Корпоративный сезон Узбекистана: Trust вырывается вперед, Universal буксует

Второй квартал 2026 года выявил резкий разрыв в корпоративном ландшафте Узбекистана: хотя большинство компаний показали двузначный рост выручки, чистая прибыль разошлась кардинально. Trust лидировал с ростом чистой прибыли на 34.5%, в то время как Universal понес снижение на 15.2%, несмотря на рост выручки на 26.6%. Именно это расхождение по прибыли, а не по выручке, определило сезон.

Рост выручки, лидеры изменения (г/г)

Trust и Hamkor: двигатели прибыли

Trust стал лидером: выручка выросла на 29.0% год к году, а чистая прибыль — на 34.5%, что является самым высоким ростом чистой прибыли среди всех отчитавшихся компаний. Hamkor также впечатлил, показав рост выручки на 23.8% и рост чистой прибыли на 21.5%. Обе компании продемонстрировали способность конвертировать рост выручки в рост прибыли.

UZEX, хотя и увеличил выручку медленнее — на 11.4%, все же смог нарастить чистую прибыль на 18.6%, что говорит об операционной эффективности. Однако его рост замедлился по сравнению с предыдущим периодом, когда выручка выросла на 11.8%, а чистая прибыль — на 20.5%, что указывает на угасание импульса.

Universal: мираж выручки

Universal — явный отстающий. Несмотря на рост выручки на 26.6% год к году, чистая прибыль упала на 15.2%, что является серьезным предупреждением о том, что давление затрат или разовые статьи подрывают прибыльность. Это падение прибыли резко контрастирует с ростом выручки и является худшим показателем чистой прибыли в наборе данных.

UZEX замедляется, но остается прибыльным

Рост UZEX замедлился: выручка в первом полугодии 2026 года выросла на 11.4% против 11.8% в предыдущем периоде, а чистая прибыль увеличилась на 18.6% против 20.5%. Хотя показатели остаются положительными, замедление вызывает вопросы о способности компании поддерживать траекторию роста.

Оценка: Universal дешев неспроста, Trust оценен идеально

Universal торгуется всего лишь с коэффициентом P/E 5.4x, несмотря на рост выручки, но падение прибыли делает его ловушкой стоимости. Trust с P/E 12.4x выглядит разумно оцененным с учетом роста чистой прибыли на 34.5% — коэффициент PEG ниже 0.4. UZEX с P/E 9.1x предлагает золотую середину, но замедляющийся рост может не оправдывать премию.

Дивидендная доходность: нет явных лидеров по доходу

Ни одна из компаний в наборе данных не сообщила о дивидендной доходности, оставляя инвесторов, ориентированных на доход, без четкой цели. Это отсутствие указывает на то, что компании отдают приоритет реинвестированию, а не возврату акционерам, что может привлекать инвесторов роста, но не тех, кто ищет доходность.

В долгосрочной перспективе UZEX — единственная компания с заявленным совокупным годовым темпом роста выручки за 3 года на уровне 4.2%, что подчеркивает ее стабильный, но не впечатляющий рост. Расхождение между ростом выручки и прибыли, наиболее ярко проявившееся у Universal, будет ключевым для наблюдения. Если давление затрат сохранится, все больше компаний могут столкнуться с отставанием прибыли при здоровых продажах. В следующем квартале следите за тем, сможет ли Trust поддерживать расширение маржи и сможет ли Universal обратить вспять падение прибыли.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)