En+ Group (ENPG): какой мультипликатор P/E?

P/E — 3.4x (цена к прибыли за последние 12 месяцев).

En+ Group (ENPG): рыночная капитализация?

Капитализация — 202.8 млрд RUB.

En+ Group (ENPG): мультипликаторы, финансовые показатели, дивиденды

En+ Group объединяет контрольный пакет в «Русале» с сибирскими ГЭС и ТЭЦ – вертикально интегрированный алюминиево-энергетический холдинг.

Суммы: USD (пересчёт) · Как в отчёте
Пересчёт: НБК / ECB — баланс на дату отчёта, P&L и ДДС средним за период (см. evidence в строке). «Как в отчёте» — валюта строки из PDF без свода.

Финансовые показатели

Числа в денежных колонках — в млрд RUB, до одного знака после запятой; целая часть не более четырёх значащих разрядов за счёт выбора масштаба (тыс./млн/млрд). За период (по умолчанию): P&L и ДДС за окно отчёта строки — поквартально, если в источнике квартальные факты (типичный US 10-Q), ДДС после снятия YTD, если в тэгах только накопленные суммы, и имплицитный Q4 на FY 31.12 (P&L: FY − Q1−Q2−Q3; ОДДС/ИДДС: FY 12 мес. − 9M YTD до 30 сен., если есть в evidence билдера SEC) для сопоставимости с кварталами. У части эмитентов по-прежнему «накопл. − предыдущее накопл.» в том же календарном году. Как в отчёте — значения из строки JSON (например полный год на FY). Баланс всегда как в отчёте. Исходные JSON могут быть в млн и т.п. — пересчёт по полю amounts_unit строки.

Дата	Период	Статус	Выручкамлрд RUB	Опер. прибыльмлрд RUB	Аморт. и износмлрд RUB	EBITDAмлрд RUB	Чистая прибыльмлрд RUB	Операц. ДДСмлрд RUB	Капекс + M&Aмлрд RUB	Активымлрд RUB	Капиталмлрд RUB	ROE (годовая)	Чистый долгмлрд RUB	Источник
2026-06-30	H1 2026 (6M)	OK	774.2 г/г -0.8% г/г -0.8%	130.8 г/г 67.7% г/г 67.7%	40.9 г/г 2.9% г/г 2.9%	171.7 г/г 45.8% г/г 45.8%	69.3 г/г 138.4% г/г 138.4%	124.3	-76.8	2658.9 г/г 9.5%	770.3 г/г -30.6%	14.8%	1349.2	Отчёт (PDF)
2025-12-31	H2 2025 (6M)	OK	639.4 г/г 2.2% г/г -15.0%	35.4 г/г -20.6% г/г -27.1%	36.5 г/г 6.8% г/г -5.3%	72.0 г/г -11.5% г/г -17.4%	-10.2 г/г -85.3% г/г -124.9%	120.8	-90.9	2582.1 г/г -7.6%	1104.2 г/г -11.6%	1.7%	1244.5	Отчёт (PDF)
2025-06-30	H1 2025 (6M)	OK	780.7 г/г 22.5% г/г 22.5%	78.0 г/г -17.3% г/г -17.3%	39.7 г/г 20.9% г/г 20.9%	117.7 г/г -7.4% г/г -7.4%	29.1 г/г -66.5% г/г -66.5%	152.9	-84.1	2429.2 г/г 3.9%	1109.6 г/г 63.4%	4.9%	1182.1	Отчёт (PDF)
2024-12-31	H2 2024 (6M)	OK	752.6 г/г 1.4% г/г -6.9%	48.6 г/г 48.3% г/г -4.3%	38.6 г/г -0.2% г/г -9.8%	87.2 г/г 27.6% г/г -6.8%	41.0 г/г 90.9% г/г 158.4%	159.7	-115.9	2793.4 г/г 17.2%	1248.7 г/г 99.7%	13.3%	1371.2	Отчёт (PDF)
2024-06-30	H1 2024 (6M)	OK	637.4 г/г 13.4% г/г 13.4%	94.3 г/г 106.7% г/г 106.7%	32.9 г/г 14.1% г/г 14.1%	127.2 г/г 70.9% г/г 70.9%	86.9 г/г 70.0% г/г 70.0%	32.4	-62.3	2338.3 г/г -0.4%	679.1 г/г 9.7%	26.6%	1207.7	Отчёт (PDF)
2023-12-31	H2 2023 (6M)	OK	808.2 г/г — г/г —	50.7 г/г — г/г —	42.8 г/г — г/г —	93.5 г/г — г/г —	15.9 г/г — г/г —	-54.3	-134.9	2384.4 г/г —	625.4 г/г —	10.8%	1200.0	Отчёт (PDF)
2023-06-30	H1 2023 (6M)	OK	562.3 г/г — г/г —	45.6 г/г — г/г —	28.8 г/г — г/г —	74.4 г/г — г/г —	51.1 г/г — г/г —	62.2	-0.5	2346.8 г/г —	618.9 г/г —	—	1253.6	Отчёт (PDF)

Выручка и EBITDA

ВыручкаEBITDA

Квартальные значения (млн ₽)

Изменения (г/г)

Денежный поток

Операционный и инвестиционный поток (OCF + ICF) (млн ₽)

Чистый долг / ден. средства (млн ₽)

Прибыль и деньги

Есть на что посмотреть

В типичный год за 2021–2025 операционный поток составлял 1.50x заявленной чистой прибыли; после капвложений — 0.11x.

год	2023	2024	2025
поток / прибыль	0.12x	1.50x	14.52x
начисления, % активов	2.5%	-2.3%	-9.9%

Последние 12 месяцев (на H1 2026): операционным потоком вернулось 4.15x прибыли.

чистый долг / EBITDA 6.6x · капвложения 1.5x амортизации

● Чистый долг / EBITDA 6.6x на последний полный год.

Регулируемые сети и генерация живут на длинном долге под тарифную базу — планка по долговой нагрузке для них здесь поднята.

Считано из годовой отчётности: «поток / прибыль» — медиана годовых отношений операционного потока к чистой прибыли за показанные годы; «начисления» — (прибыль − операционный поток) / активы, тот самый разрыв между начисленным и полученным. Разрыв может быть ростом оборотного капитала, капитализацией затрат, переоценками или прибылью ассоциированных компаний — панель показывает его, объяснение ищите в отчётности. Не инвестиционная рекомендация.

Качество / корпоративное управление

Дисконт к потенциалу −18% (множитель 0.82)

Потенциал этой компании в рэнкинге понижается на коэффициент качества/управления — по сигналам ниже. Это снижает приоритет «дешёвых, но проблемных» имён.

Стабильно прибыльна, но не платит дивиденды миноритариям (−18%)

Цена ключевого сырья — Aluminum

Текущее 3 014спот к LTM -1%

Потенциал к ценам на сырьё

Тот же поэтапный расчёт, что и у сырьевых компаний: выручка → затраты → EBITDA → консервативная EBITDA (минимум из сценария «спот» и среднего сценариев «спот»/«3 года») → целевая капитализация при ТРЁХЛЕТНЕЙ МЕДИАНЕ EV/EBITDA компании (зажата в 1-10×). Денежные затраты индексируются на инфляцию РФ (~7%); сырьевой переоценки на стороне затрат у чистого производителя нет.

Курс USD/RUB: спот 81 vs средн. за LTM 79 → ×1.03 (рубль слабее → больше ₽-выручки); применён к долларовым ценам сырья (золото в ₽ — без поправки).

Потенциал (консерв.): -90% · спот -90% · 3 года -90%

Расчёт — выручка → затраты → EBITDA → консерв. EBITDA → целевая капитализация

1 · Отчётная база (LTM по 2026-06-30)
Выручка	1.41 трлн ₽
EBITDA	243.7 млрд ₽
Денежные затраты (выручка − EBITDA)	1.17 трлн ₽
2 · Проекция выручки
Множитель — спот	×1.01 (+1%)
= Спот-выручка	1.43 трлн ₽
Множитель — 3-летние цены	×0.97 (-3%)
= Выручка по 3-летним ценам	1.37 трлн ₽
3 · Проекция затрат (+ инфляция РФ ~5%)
Множитель затрат	×1.05 (+5%)
= Денежные затраты	1.23 трлн ₽
4 · Проекция EBITDA (выручка − затраты)
= Спот-EBITDA	199.5 млрд ₽
= EBITDA по 3-летним ценам	142.6 млрд ₽
= EBITDA по среднему (спот + 3 года)/2	171.1 млрд ₽
Консервативная EBITDA = min(спот, среднее(спот, 3 года))	171.1 млрд ₽
5 · Оценка → целевая капитализация
EV/EBITDA (истор. p75)	6.4x
Целевой EV = EV/EBITDA × консерв. EBITDA	1.09 трлн ₽
Чистый долг (на 2026-06-30)	1.35 трлн ₽
Целевая капитализация = EV − чистый долг	0 млн ₽
Текущая капитализация	202.5 млрд ₽

Потенциал = целевая капитализация ÷ текущая − 1 = -90%

Цены продуктов — движение к средней за LTM; столбцы «₽» учитывают курс USD/RUB.

Сырьё	Доля выручки	Спот	Средн. LTM	$ к LTM	₽ к LTM (с FX)	₽ 3 года (с FX)
Aluminum	60%	3 013.75	3 045.15	-1%	+2%	-5%

Рост выручки и ускорение

Рост стабилен →

Рост выручки за последний год +2% против +1% годом ранее — сдвиг +0.7 п.п. CAGR за 3 года +12%.

рост выручки по годам: 2023 +35% · 2024 +1% · 2025 +2%

Сигнал ускорения роста из стратегии GARP+ускорение — премирует компании с ускоряющимся ростом выручки и отмечает замедляющиеся (вторая производная роста).

EV/EBITDA — история по дням

Текущее 6.4x · 75-й перцентиль за 3 года 8.2x

EV/EBITDA75-й перцентиль за 3 года

Сравнение с аналогами

Группа: Utilities. Мультипликатор каждого аналога показан как есть и с поправкой на его рынок: медиана нашего покрытия в его стране приведена к уровню рынка компании (Россия).

Компания	Рынок	Кап., $ млрд	EV/EBITDA	EV/EBITDA к рынку компании
Интер РАО	Россия	2,3	0,2x	0,2x
Россети Московский регион	Россия	1,1	1,5x	1,5x
ФСК ЕЭС	Россия	1,6	1,7x	1,7x
Ленэнерго	Россия	1,9	1,9x	1,9x
NEXTERA ENERGY INC	США	163,1	17,5x	3,1x
CPFL Energia	Бразилия	11,4	6,3x	3,4x
Cemig	Бразилия	6,5	6,4x	3,4x
Русгидро	Россия	2,4	3,6x	3,6x
DEWA	ОАЭ	36,2	9,9x	3,8x
Equatorial Energia	Бразилия	12,2	10,9x	5,8x
Manila Electric (Meralco)	Филиппины	7,8	12,5x	8,1x
Energisa	Бразилия	33,0	23,1x	12,4x
Медиана группы			6,3x	3,4x
Среднее по группе			7,9x	4,1x
Эта компания	Россия	2,5	6,4x	6,4x

Медиана группы 6,3x как торгуется, 3,4x с поправкой на рынок; компания 6,4x — премия 88%.

Среднее по группе 7,9x как торгуется, 4,1x с поправкой; к среднему компания — премия 57%.

Разрыв и потенциал считаются по медиане: одно дорогое имя двигает среднее, медиану — нет. Поправка на рынок считается по медианам нашего покрытия (США 20,9x, Россия 3,7x, ЮАР 5,0x, Казахстан 4,7x, Индия 18,8x, Индонезия 5,1x) и говорит про место листинга, а не про отрасль. Мультипликаторы аналогов — из ночного пересчёта от 2026-10-22, у самой компании — текущий.

Трёхлетняя модель и IRR не публикуется

Число не публикуем — вот почему

При удержании цен и текущей инфляции издержек модельный капитал обнуляется — числу целевой цены верить нельзя, это сигнал о риске, а не оценка

Траектория ниже посчитана и показана целиком — по ней видно, на чём модель стоит и где ломается. Скрыты только итоговая цена и апсайд: именно им мы сами не верим.

база — LTM на 2026-06-30 (H1)

Показатель, млн ₽	LTM, факт 12 мес. к 30.06.2026	2027 12 мес. к 30.06	2028 12 мес. к 30.06	2029 12 мес. к 30.06
Выручка	1,41 трлн	1,41 трлн	1,42 трлн	1,44 трлн
Рост выручки	—	-0%	+1%	+1%
EBITDA	243,7 млрд	188,2 млрд	152,8 млрд	115,7 млрд
EBITDA-маржа	17.2%	13.4%	10.7%	8.0%
минус амортизация	77,5 млрд	77,2 млрд	77,8 млрд	78,3 млрд
Операционная прибыль	166,2 млрд	110,9 млрд	75,0 млрд	37,4 млрд
минус проценты, нетто	—	142,5 млрд	119,0 млрд	113,4 млрд
минус налог	—	0	0	0
Чистая прибыль	—	-31,6 млрд	-44,1 млрд	-76,0 млрд
Капвложения	167,8 млрд	158,6 млрд	160,6 млрд	162,3 млрд
Капвложения к выручке	11.9%	11.3%	11.3%	11.3%
Свободный поток	77,3 млрд операционный поток минус capex	-113,0 млрд	-126,8 млрд	-160,0 млрд
Чистый долг	1,35 трлн	1,05 трлн	1,18 трлн	1,34 трлн
Чистый долг / EBITDA	5.5x	5.6x	7.7x	11.6x
Дивиденд на акцию	—	0.000 ₽	0.000 ₽	0.000 ₽

Откуда взят темп выручки

Источник темпа выручки	вес	рост: год 1 · 2 · 3
Цены связанных рынков (Aluminium) Aluminum 60% → +2%; курс ×1.036; затрат за ценой 30% EI1 Commodities_D_Values + курс	82%	-0% · 0% · 0%
Фактический темп (ускорение/замедление) LTM г/г -8%; ускорение -13.9 п.п. LTM г/г по отчётности	18%	-1% · +2% · +4%

Допущения модели

Мультипликатор выхода	EV/EBITDA 6.37x (5.09x…9.31x)
Без ре-рейтинга: min(текущий 6.4x, медиана трёх лет 7.5x) — так точнее по замеру на своих рядах (97 имён, 51 281 наблюдение): медианная ошибка на три года 0,32 против 0,36 у сегодняшнего множителя и 0,41 у медианы, и выше сегодняшнего множитель оказывается лишь в 42% случаев. Ре-рейтинг до 9.3x при снижении ставки — бычий сценарий
Вторая оценка: дисконтированный поток	0.000 ₽ (ставка дисконта 13.1%, длинный темп 4.0%)
Из них 80% стоимости — продлённая стоимость за горизонтом трёх лет
Ключевая ставка по годам	13.2% · 9.8% · 8.1% (средняя за 12 месяцев до конца каждого года модели, а не за календарный год)
Инфляция издержек	6.2% · 5.6% · 5.3%
Инфляция сейчас (факт)	6.3%, на 2026-09-30
Капвложения	доля в выручке держится на уровне базы, но не ниже 80% амортизации: расти иногда можно без стройки, а изнашиваться без ремонта — нет
Амортизация	растёт медленнее выручки — эластичность 0,6: основные средства служат дольше, чем растут продажи
Проценты	валовой долг × (ключевая ставка того года + 1,5 п.п.) минус доход на денежные остатки по 0,85 ставки. Долг перезанимается в номинале, свободный поток после дивидендов копится в кэше и снижает чистый долг
Налог	25% от прибыли до налога, когда она положительна; убыток налогом не кредитуется
Оборотный капитал	нейтрален: FCF = EBITDA − capex − проценты − налог
Корпуправление	множитель качества 0.82 — флаги: no_distributions; дивиденд модели срезан на 18% по штрафам, измеренным по выплатам

Точность прогноза, проверенная на истории

Проверка прогноза на истории	замеров	медианная ошибка	сдвиг	±20%
Выручка	8	5%	0.99x	75%
EBITDA	7	44%	0.62x	0%
Чистая прибыль	2	87%	1.03x	0%

Модель ставится на каждую прошлую отчётную дату, видит только данные того момента, и её прогноз на год вперёд сравнивается с фактом. Ставка и инфляция берутся фактические — проверяется операционный прогноз, а не угадывание макро.

Проверки и оговорки

✗ При удержании цен и текущей инфляции издержек модельный капитал обнуляется — числу целевой цены верить нельзя, это сигнал о риске, а не оценка
⚠ Маржа года 3 8% ниже худшего года истории (12%), хотя и внутри допуска
⚠ Чистый долг/EBITDA года 3 11.6x — модель не выдерживает долг
⚠ IRR не считается (нет цены или стоимости выхода)
⚠ Проверка на истории (7 замеров): медианный промах по EBITDA 6.7 п.п. маржи, в ±5 п.п. попадала в 29% случаев, относительная ошибка 44% при сдвиге 0.62x, выручка 5%
⚠ Промах односторонний: на 7 замерах медианный прогноз по EBITDA составил 0.62 от факта — модель систематически НЕ ДОГОНЯЕТ этот бизнес. Значит и IRR здесь скорее пол, чем потолок; ошибаться в эту сторону безопаснее, но полагаться на точность нельзя
⚠ Рост куплен, а не заработан: на каждый рубль прироста EBITDA за три года чистый долг вырос на 5.1 рубля. Модель продолжает исторический темп EBITDA, но оплачивает только поддерживающий capex — покупки бизнесов в расходах не сидят. Если рост и дальше требует такой же оплаты, свободный поток и дивиденды здесь завышены
⚠ Ряд отчётных периодов пришлось чинить: 1 строк отброшено как несовместимые с накопленной конвенцией (годы 2018). В базе встречаются кварталы под метками полугодия и девяти месяцев; на таких строках LTM и годовой темп считаются неверно, поэтому они не используются
⚠ Свободного потока не было ни в один из последних 3 лет: по нашей же формуле он выходил отрицательным а по отчёту о движении денег медиана 13 949 млн. Модель при этом закладывает положительный поток вперёд — он берётся из роста EBITDA, которого в прошлом хватало только на проценты и capex. Дивиденды и погашение долга в прогнозе стоят на этом допущении
⚠ Плечо на входе: капитализация — 13% стоимости предприятия, поэтому ход стоимости бизнеса множится на акции примерно в 7.7 раза. Это усиливает и падение: рост IRR здесь куплен долгом, а не качеством бизнеса
✓ Источники темпа: market, momentum
✓ CAGR выручки +1%
✓ База свежая: отчёт 4-месячной давности
✓ Корпуправление: множитель качества 0.82 (флаги: no_distributions). Штрафы, измеренные по выплатам, срезали дивиденд модели на 18%

Ход цены переходит в выручку не целиком, а в степени 0.51 — общая оценка по нефтяникам по годовым приростам (R² 0.194, замеров 77). Полный ход цены 0.9946, применённый к выручке 0.9954. Налоговая часть затрат при этом идёт за ПОЛНЫМ ходом цены: НДПИ считается от цены, а не от выручки.
Объём взят не из темпа выручки, а отдельно — объёмов нет — рост объёма принят нулевым. Выручка сырьевика почти целиком состоит из цены, поэтому темп выручки как «объём» означал бы, что цена входит в модель дважды.
Цены сырья держатся на текущем споте; 30% денежных затрат следует за ценой продукции (НДПИ, энергия, фрахт), остальное — за инфляцией. Курс уходит на разницу инфляций (ППС), поэтому валютная выручка растёт в рублях и при плоской цене.

Прогноз, не инвестиционная рекомендация. Цены связанных рынков держатся на текущем уровне, поэтому модель отвечает на вопрос «сколько заработает бизнес и сколько будет стоить, если рынки останутся здесь», а не предсказывает цены.

Дивиденды

Нет строк по дивидендам для этого эмитента.

Корпоративные события

26.08.26	Раскрытие	★ ▼ Совершение подконтрольной эмитенту организацией существенной сделки Акционерное общество «РУССКИЙ АЛЮМИНИЙ» заключило крупную сделку, связанную с кредитованием на сумму 150 млрд. руб., с максимальной процентной ставкой 24% годовых. Срок погашения кредитов составляет 2 555 дней с момента вступления соглашения в силу.
21.08.26	Раскрытие	★ ▲ Финансовые результаты деятельности эмитента (компаний группы эмитента) (прогнозные, предварительные, фактические) В первой половине 2026 года выручка компании ЭН+ составила 10 106 млн долл. США, увеличившись на 13,1% благодаря росту цен на алюминий и электроэнергию. Чистая прибыль достигла 905 млн долл. США, что на 171,8% больше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года. Средняя цена реализации алюминия выросла на 23,6% до 3 227 долл. США за тонну.
26.06.26	СД / Собрание	★ ▼ Решения общих собраний участников (акционеров) На годовом собрании акционеров компании «ЭН+ ГРУП», состоявшемся 26.06.2026, был утвержден годовой отчет и годовая бухгалтерская отчетность за 2025 год. Решено не выплачивать дивиденды за 2025 год. Также избран новый состав совета директоров из 12 членов и утвержден аудитор для аудита финансовой отчетности.
08.06.26	Раскрытие	★ ▲ Присвоение или изменение рейтинга эмитента рейтинговым агентством или иной организацией на основании договора Международная компания «ЭН+ ГРУП» присвоила новый кредитный рейтинг AА-(RU) с прогнозом «стабильный», изменив его с предыдущего уровня A(RU). Изменение рейтинга произошло 05.06.2026.
05.08.26	СД / Собрание	Решения совета директоров (наблюдательного совета) 04.08.2026 совет директоров компании «ЭН+ ГРУП» утвердил Концепцию финансирования зеленых и социальных проектов. Все 12 членов совета проголосовали 'ЗА'.

Источник: существенные факты e-disclosure (Интерфакс) за последние 180 дней; ★ — события, отмеченные классификатором важности; сводки — автоматические.

Формы отчётности по загруженным периодам: ✓ ✓ ✓ (Баланс / Отчёт о прибылях и убытках / Движение денежных средств)

En+ Group (ENPG): финансовые показатели, мультипликаторы (P/E, P/B, EV/EBITDA), рентабельность и дивидендная доходность — по данным отчётности.

En+ Group (ENPG) RUB

График цены

Ключевые параметры

Рынок

Рост

Мультипликаторы

Денежная доходность

Создание стоимости

Ликвидность