ТГК-14 (TGKN): какой мультипликатор P/E?

P/E — 7.9x (цена к прибыли за последние 12 месяцев).

ТГК-14 (TGKN): рыночная капитализация?

Капитализация — 5.4 млрд RUB.

ТГК-14 (TGKN): мультипликаторы, финансовые показатели, дивиденды

ТГК-14 – производитель электроэнергии и тепла на ТЭЦ в Забайкальском крае и Бурятии.

Суммы: USD (пересчёт) · Как в отчёте
Пересчёт: НБК / ECB — баланс на дату отчёта, P&L и ДДС средним за период (см. evidence в строке). «Как в отчёте» — валюта строки из PDF без свода.

Финансовые показатели

Числа в денежных колонках — в млрд RUB, до одного знака после запятой; целая часть не более четырёх значащих разрядов за счёт выбора масштаба (тыс./млн/млрд). За период (по умолчанию): P&L и ДДС за окно отчёта строки — поквартально, если в источнике квартальные факты (типичный US 10-Q), ДДС после снятия YTD, если в тэгах только накопленные суммы, и имплицитный Q4 на FY 31.12 (P&L: FY − Q1−Q2−Q3; ОДДС/ИДДС: FY 12 мес. − 9M YTD до 30 сен., если есть в evidence билдера SEC) для сопоставимости с кварталами. У части эмитентов по-прежнему «накопл. − предыдущее накопл.» в том же календарном году. Как в отчёте — значения из строки JSON (например полный год на FY). Баланс всегда как в отчёте. Исходные JSON могут быть в млн и т.п. — пересчёт по полю amounts_unit строки.

Дата	Период	Статус	Выручкамлрд RUB	Опер. прибыльмлрд RUB	Аморт. и износмлрд RUB	EBITDAмлрд RUB	Чистая прибыльмлрд RUB	Операц. ДДСмлрд RUB	Капекс + M&Aмлрд RUB	Активымлрд RUB	Капиталмлрд RUB	ROE (годовая)	Чистый долгмлрд RUB	Источник
2026-06-30	H1 2026 (6M)	OK	13.0 г/г 19.2% г/г 19.2%	1.8 г/г 97.0% г/г 97.0%	0.8 г/г 20.3% г/г 20.3%	2.6 г/г 64.6% г/г 64.6%	0.8 г/г 109.3% г/г 109.3%	0.9	-1.8	29.8 г/г -14.9%	7.3 г/г 10.5%	24.6%	13.9	Отчёт (PDF)
2025-12-31	H2 2025 (6M)	OK	10.7 г/г 12.1% г/г 9.5%	0.8 г/г -36.7% г/г -56.3%	0.7 г/г 30.9% г/г 32.4%	1.5 г/г -18.0% г/г -36.7%	-0.2 г/г -86.5% г/г -114.7%	1.8	-2.5	34.0 г/г 43.0%	6.4 г/г -9.6%	3.7%	11.2	Отчёт (PDF)
2025-06-30	H1 2025 (6M)	OK	10.9 г/г 14.6% г/г 14.6%	0.9 г/г 4.7% г/г 4.7%	0.7 г/г 29.4% г/г 29.4%	1.6 г/г 13.9% г/г 13.9%	0.4 г/г -37.1% г/г -37.1%	-0.2	-2.6	35.0 г/г 83.0%	6.6 г/г 1.6%	11.8%	10.9	Отчёт (PDF)
2024-12-31	H2 2024 (6M)	OK	9.8 г/г 8.7% г/г 6.2%	1.9 г/г 24.8% г/г 57.0%	0.5 г/г 19.8% г/г 18.4%	2.4 г/г 23.3% г/г 46.5%	1.1 г/г 6.9% г/г 42.8%	3.5	-3.0	23.8 г/г 8.7%	7.1 г/г -6.3%	26.0%	5.9	Отчёт (PDF)
2024-06-30	H1 2024 (6M)	OK	9.5 г/г 11.3% г/г 11.3%	0.9 г/г -13.1% г/г -13.1%	0.5 г/г 21.2% г/г 21.2%	1.4 г/г -2.8% г/г -2.8%	0.6 г/г -25.7% г/г -25.7%	0.8	-0.7	19.2 г/г 27.8%	6.5 г/г 32.8%	18.2%	4.2	Отчёт (PDF)
2023-12-31	H2 2023 (6M)	OK	9.2 г/г — г/г —	1.2 г/г — г/г —	0.4 г/г — г/г —	1.6 г/г — г/г —	0.8 г/г — г/г —	3.1	-1.1	21.9 г/г —	7.6 г/г —	26.5%	3.3	Отчёт (PDF)
2023-06-30	H1 2023 (6M)	OK	8.5 г/г — г/г —	1.0 г/г — г/г —	0.4 г/г — г/г —	1.4 г/г — г/г —	0.9 г/г — г/г —	1.8	-0.7	15.0 г/г —	4.9 г/г —	—	4.0	Отчёт (PDF)

Структура чистого долга (аренда включена, IFRS 16) 2026-06-30

Чистый долг	13 882
Краткосрочный долг (вкл. аренду)	999
Долгосрочный долг (вкл. аренду)	13 633
− Денежные средства	750

Чистый долг / EBITDA LTM: 3.4x

Выручка и EBITDA

ВыручкаEBITDA

Квартальные значения (млн ₽)

Изменения (г/г)

Денежный поток

Операционный и инвестиционный поток (OCF + ICF) (млн ₽)

Чистый долг / ден. средства (млн ₽)

Прибыль и деньги

Есть на что посмотреть

В типичный год за 2021–2025 операционный поток составлял 5.58x заявленной чистой прибыли; после капвложений — 1.85x.

год	2021	2022	2023	2024	2025
поток / прибыль	12.40x	5.58x	2.94x	2.40x	6.67x
начисления, % активов	-11.7%	-19.3%	-14.6%	-10.4%	-4.0%

Последние 12 месяцев (на 2026-06-30): операционным потоком вернулось 3.96x прибыли.

чистый долг / EBITDA 3.6x · капвложения 2.4x амортизации · дивиденды 181% свободного потока

● Дивиденды - 181% свободного потока, заработанного за период.

Регулируемые сети и генерация живут на длинном долге под тарифную базу — планка по долговой нагрузке для них здесь поднята.

Считано из годовой отчётности: «поток / прибыль» — медиана годовых отношений операционного потока к чистой прибыли за показанные годы; «начисления» — (прибыль − операционный поток) / активы, тот самый разрыв между начисленным и полученным. Разрыв может быть ростом оборотного капитала, капитализацией затрат, переоценками или прибылью ассоциированных компаний — панель показывает его, объяснение ищите в отчётности. Не инвестиционная рекомендация.

Рост выручки и ускорение

Рост ускоряется ▲

Рост выручки за последний год +12% против +9% годом ранее — сдвиг +3.4 п.п. CAGR за 3 года +15%.

рост выручки по годам: 2023 +24% · 2024 +9% · 2025 +12%

Сигнал ускорения роста из стратегии GARP+ускорение — премирует компании с ускоряющимся ростом выручки и отмечает замедляющиеся (вторая производная роста).

EV/EBITDA — история по дням

Текущее 4.7x · 75-й перцентиль за 3 года 6.4x

EV/EBITDA75-й перцентиль за 3 года

Сравнение с аналогами

Группа: Utilities. Мультипликатор каждого аналога показан как есть и с поправкой на его рынок: медиана нашего покрытия в его стране приведена к уровню рынка компании (Россия).

Компания	Рынок	Кап., $ млрд	EV/EBITDA	EV/EBITDA к рынку компании
Интер РАО	Россия	2,5	0,3x	0,3x
ФСК ЕЭС	Россия	1,9	1,7x	1,7x
Ленэнерго	Россия	2,0	2,0x	2,0x
NEXTERA ENERGY INC	США	171,7	18,0x	3,2x
CPFL Energia	Бразилия	9,4	5,5x	3,4x
Cemig	Бразилия	5,5	5,7x	3,5x
Русгидро	Россия	2,6	3,6x	3,6x
DEWA	ОАЭ	36,5	10,0x	3,8x
Equatorial Energia	Бразилия	8,3	9,0x	5,5x
En+ Group	Россия	2,7	6,4x	6,4x
Manila Electric (Meralco)	Филиппины	7,6	12,3x	8,0x
Energisa	Бразилия	22,1	16,7x	10,1x
Медиана группы			6,1x	3,6x
Среднее по группе			7,6x	4,3x
Эта компания	Россия	0,1	4,7x	4,7x

Медиана группы 6,1x как торгуется, 3,6x с поправкой на рынок; компания 4,7x — премия 31%.

Среднее по группе 7,6x как торгуется, 4,3x с поправкой; к среднему компания — премия 9%.

По медиане группы с поправкой на рынок капитализация была бы на 73% ниже текущей.

Разрыв и потенциал считаются по медиане: одно дорогое имя двигает среднее, медиану — нет. Поправка на рынок считается по медианам нашего покрытия (США 21,1x, Россия 3,7x, ЮАР 5,3x, Казахстан 4,6x, Индия 16,8x, Индонезия 5,3x) и говорит про место листинга, а не про отрасль. Мультипликаторы аналогов — из ночного пересчёта от 2026-10-28, у самой компании — текущий.

Дивидендный потенциал

Потенциал по дивидендной модели: +63%

Прогноз выплаты считается от сглаженной прибыли × payout, с ограничением по свободному денежному потоку (девелоперы исключены — эскроу) и полом по недавнему факт. дивиденду (компании держат выплату, пока прибыльны). Справедливая дивдоходность = ключевая ставка + исторический спред доходности к ставке (так растущие компании, исторически торговавшиеся ниже ставки, получают более высокий потенциал). Потенциал = справедливая цена / текущая − 1.

1 · Прогноз дивиденда (по дивполитике)
Сглаженная прибыль (медиана YTD-анн./LTM/год)	1 млрд ₽
Доля прибыли на дивиденды (payout)	50%
Своб. ден. поток (год, OCF − capex)	-3 млрд ₽
= Прогноз дивиденда на акцию	0.00 ₽
2 · Справедливая доходность (спред к ставке)
Ключевая ставка ЦБ	14.0%
Истор. спред доходности к ставке (медиана 3 г.)	-3.0 п.п.
= Справедливая дивдоходность	11.0%
3 · Оценка → потенциал
Текущая цена	0.004 ₽
Прогнозная дивдоходность	16.9%
Справедливая цена (по див.)	0.010 ₽

Прогноз, не инвестиционная рекомендация. Аннуализация прибыли и дивполитика — оценочные.

Трёхлетняя модель и IRR не публикуется

Число не публикуем — вот почему

При удержании цен и текущей инфляции издержек модельный капитал обнуляется — числу целевой цены верить нельзя, это сигнал о риске, а не оценка

Траектория ниже посчитана и показана целиком — по ней видно, на чём модель стоит и где ломается. Скрыты только итоговая цена и апсайд: именно им мы сами не верим.

база — LTM на 2026-06-30 (H1)

Показатель, млн ₽	LTM, факт 12 мес. к 30.06.2026	2027 12 мес. к 30.06	2028 12 мес. к 30.06	2029 12 мес. к 30.06
Выручка	23,7 млрд	26,7 млрд	29,4 млрд	31,8 млрд
Рост выручки	—	+13%	+10%	+8%
EBITDA	4,1 млрд	4,7 млрд	5,1 млрд	5,5 млрд
EBITDA-маржа	17.4%	17.4%	17.4%	17.4%
минус амортизация	1,5 млрд	1,6 млрд	1,7 млрд	1,8 млрд
Операционная прибыль	2,6 млрд	3,0 млрд	3,4 млрд	3,7 млрд
минус проценты, нетто	—	2,1 млрд	1,9 млрд	2,0 млрд
минус налог	—	244	368	439
Чистая прибыль	—	731	1,1 млрд	1,3 млрд
Капвложения	4,3 млрд	4,2 млрд	4,6 млрд	5,0 млрд
Капвложения к выручке	18.3%	15.8%	15.8%	15.8%
Свободный поток	-1,6 млрд операционный поток минус capex	-1,9 млрд	-1,8 млрд	-1,9 млрд
Чистый долг	13,9 млрд	17,1 млрд	20,6 млрд	24,4 млрд
Чистый долг / EBITDA	3.4x	3.7x	4.0x	4.4x
Дивиденд на акцию	0.000 ₽	0.000 ₽	0.000 ₽	0.000 ₽

Откуда взят темп выручки

Источник темпа выручки	вес	рост: год 1 · 2 · 3
Фактический темп (ускорение/замедление) LTM г/г +15%; ускорение +4.1 п.п. LTM г/г по отчётности	100%	+13% · +10% · +8%

Допущения модели

Мультипликатор выхода	EV/EBITDA 4.70x (3.76x…6.87x)
Без ре-рейтинга: min(текущий 4.7x, медиана трёх лет 4.9x) — так точнее по замеру на своих рядах (97 имён, 51 281 наблюдение): медианная ошибка на три года 0,32 против 0,36 у сегодняшнего множителя и 0,41 у медианы, и выше сегодняшнего множитель оказывается лишь в 42% случаев. Ре-рейтинг до 6.9x при снижении ставки — бычий сценарий
Вторая оценка: дисконтированный поток	0.000 ₽ (ставка дисконта 13.1%, длинный темп 4.0%)
Из них 77% стоимости — продлённая стоимость за горизонтом трёх лет
Ключевая ставка по годам	13.2% · 9.8% · 8.1% (средняя за 12 месяцев до конца каждого года модели, а не за календарный год)
Инфляция издержек	6.2% · 5.6% · 5.3%
Дивидендная политика	50% от чистой прибыли
Цель по EBITDA-марже к году 3	17.4%
Инфляция сейчас (факт)	6.3%, на 2026-09-30
Капвложения	доля в выручке держится на уровне базы, но не ниже 80% амортизации: расти иногда можно без стройки, а изнашиваться без ремонта — нет
Амортизация	растёт медленнее выручки — эластичность 0,6: основные средства служат дольше, чем растут продажи
Проценты	валовой долг × (ключевая ставка того года + 1,5 п.п.) минус доход на денежные остатки по 0,85 ставки. Долг перезанимается в номинале, свободный поток после дивидендов копится в кэше и снижает чистый долг
Налог	25% от прибыли до налога, когда она положительна; убыток налогом не кредитуется
Оборотный капитал	нейтрален: FCF = EBITDA − capex − проценты − налог
Корпуправление	флагов не найдено: дивиденд не затухал против прибыли, выплаты не приостанавливались, оговорок аудитора и ручных штрафов нет — множитель качества 1,00

Точность прогноза, проверенная на истории

Проверка прогноза на истории	замеров	медианная ошибка	сдвиг	±20%
Выручка	9	6%	0.96x	100%
EBITDA	9	20%	0.95x	44%
Чистая прибыль	7	55%	0.53x	29%

Модель ставится на каждую прошлую отчётную дату, видит только данные того момента, и её прогноз на год вперёд сравнивается с фактом. Ставка и инфляция берутся фактические — проверяется операционный прогноз, а не угадывание макро.

Независимые оценки на год вперёд: Frontier див-модель — 0.010 ₽. Наша на том же горизонте — 0.000 ₽. Отброшены как явно битые: eninvs DividendPrediction (8.973e-12)

Проверки и оговорки

✗ При удержании цен и текущей инфляции издержек модельный капитал обнуляется — числу целевой цены верить нельзя, это сигнал о риске, а не оценка
⚠ Темп роста опирается на один источник (momentum)
⚠ IRR не считается (нет цены или стоимости выхода)
⚠ Проверка на истории (9 замеров): медианный промах по EBITDA 2.5 п.п. маржи, в ±5 п.п. попадала в 78% случаев, относительная ошибка 20% при сдвиге 0.95x, выручка 6%
⚠ Рост куплен, а не заработан: на каждый рубль прироста EBITDA за три года чистый долг вырос на 8.5 рубля. Модель продолжает исторический темп EBITDA, но оплачивает только поддерживающий capex — покупки бизнесов в расходах не сидят. Если рост и дальше требует такой же оплаты, свободный поток и дивиденды здесь завышены
⚠ Чистый долг растёт не только из-за дефицита потока: за 4 лет сверх потока и дивидендов прибавлялось 3.8% выручки в год (разброс +0.0…+14.3%) — это новые договоры аренды покупки переоценка. На выручке года 1 — около 1 млрд в год. Этот прирост заложен в прогноз долга: без него модель показывала бы делеверидж там, где долг растёт из года в год
⚠ Конверсия EBITDA в живые деньги не измерена: из 4 отчётных лет пригодных для сравнения оказалось 0, в 2 из них поток по формуле был отрицательным. Прогнозный поток взят по формуле без поправки — у имён, где поправку удалось измерить, она в среднем срезает около трети
⚠ Плечо на входе: капитализация — 28% стоимости предприятия, поэтому ход стоимости бизнеса множится на акции примерно в 3.5 раза. Это усиливает и падение: рост IRR здесь куплен долгом, а не качеством бизнеса
✓ CAGR выручки +10%
✓ Маржа года 3 17% внутри исторического диапазона 11%–20%
✓ Чистый долг/EBITDA года 3 4.4x
✓ База свежая: отчёт 4-месячной давности

Прогноз, не инвестиционная рекомендация. Цены связанных рынков держатся на текущем уровне, поэтому модель отвечает на вопрос «сколько заработает бизнес и сколько будет стоить, если рынки останутся здесь», а не предсказывает цены.

История дивидендов

Год выплаты	Дивиденд /акц.
2025	0.00 ₽
2024	0.00 ₽
2023	0.00 ₽

Выплаты по периодам

Период	Посл. день покупки	/акц.
2025 q2	2025-05-23	0.00 ₽
2024 q3	2024-09-16	0.00 ₽
2024 q2	2024-06-03	0.00 ₽
2023 q3	2023-08-10	0.00 ₽
2023 q2	2023-06-14	0.00 ₽

Дивиденды

Нет строк по дивидендам для этого эмитента.

Формы отчётности по загруженным периодам: ✓ ✓ ✓ (Баланс / Отчёт о прибылях и убытках / Движение денежных средств)

ТГК-14 (TGKN): финансовые показатели, мультипликаторы (P/E, P/B, EV/EBITDA), рентабельность и дивидендная доходность — по данным отчётности.

08.10.26	Раскрытие	★ ▼ Присвоение или изменение рейтинга эмитента рейтинговым агентством на основании договора ПАО 'ТГК-14' получило кредитный рейтинг BBB-.ru с прогнозом стабильный, что является снижением по сравнению с предыдущими рейтингами. Дата изменения рейтинга - 07.10.2026.
02.10.26	СД / Собрание	Решения совета директоров (наблюдательного совета) На заседании совета директоров ПАО «ТГК-14» 30 сентября 2026 года были приняты решения, включая утверждение отчётов об исполнении бизнес-плана и инвестиционной программы за I полугодие 2026 года. Также было принято решение о внесении изменений в состав Правления и Центральной закупочной комиссии. Акционерам доступны обыкновенные акции с идентификатором ISIN RU000AOH1ES3.
29.05.26	СД / Собрание	Решения общих собраний участников (акционеров) На годовом собрании акционеров ПАО 'ТГК-14', состоявшемся 27 мая 2026 года, утверждены годовой отчет и финансовая отчетность за 2025 год. Дивиденды по результатам 2025 года не будут выплачены. Также назначена аудиторская организация на 2026 год и утвержден новый Устав, но последний вопрос не был принят.

Выпуск	Доходность	Купон	Цена, %	За день	Оборот сегодня, ₽	Ср. оборот 20 дн., ₽	Погашение
ТГК-14 1Р4	плав.	плав.	102.50	+0.00%	12 тыс	277 тыс	06.2027
ТГК-14 1Р2	26.0%	12.85%	92.76	+0.17%	488 тыс	5.5 млн	07.2027
ТГК-14 1Р3	18.7%	26.5%	112.72	-0.06%	33 тыс	606 тыс	06.2028
ТГК-14 1Р6	плав.	плав.	100.49	+0.22%	51 тыс	833 тыс	01.2029
ТГК-14 1Р5	24.1%	24.75%	105.19	+0.24%	594 тыс	14.6 млн	01.2029
ТГК-14 1Р7	23.8%	21.5%	99.01	+0.02%	2.3 млн	18.9 млн	05.2030

ТГК-14 (TGKN) RUB

График цены

Ключевые параметры

Рынок

Рост

Мультипликаторы

Денежная доходность

Ликвидность