Amplify Energy: нефть подорожала на треть, а выручка упала на 22,5% – добыча выросла, но хеджи и дисконт к WTI съели эффект цены

9 ноября Amplify Energy раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Средняя цена WTI в квартале составила 85,4 долл. за баррель против 64,9 годом ранее (+31,7%), однако выручка снизилась на 22,5% до 51,4 млн долл., EBITDA при этом выросла на 31,8% до 16,7 млн долл., а чистый убыток составил 18,9 млн долл. По нашему расчёту, при объёмах и затратах годичной давности и текущих ценах выручка должна была составить 79,9 млн долл., а EBITDA – 26,2 млн долл.; разрыв объясняется падением добычи относительно прошлогоднего уровня, дисконтом реализации к WTI (0,88 бенчмарка) и потерями по хеджам в 9,7 млн долл. Акция при мультипликаторе EV/EBITDA LTM 7,1 и оценке спот-модели портала с потенциалом минус 53% выглядит непривлекательной.

Главные тезисы

— WTI подорожала на 31,7% год к году, но выручка упала на 22,5% – цену перевесили объёмы, дисконт и хеджи

— По нашему расчёту, при прошлогодних объёмах и затратах EBITDA должна была составить 26,2 млн долл. против 16,7 млн долл. отчётных

— Добыча выросла на 10,5% к предыдущему кварталу до 682 MBoe, но всё ещё ниже уровня годичной давности

— Операционные расходы на скважинах снизились до 33,3 долл. на баррель, но дисконт к WTI остаётся глубоким

— Реализованные потери по хеджам в 9,7 млн долл. сидят внутри операционной прибыли и прямо уменьшают EBITDA

— Чистый убыток 18,9 млн долл. – следствие неденежной переоценки деривативов на 24,6 млн долл., а не операционного провала

— EV/EBITDA LTM 7,1 и потенциал минус 53% по спот-модели портала не оставляют запаса для роста

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

WTI подорожала на 31,7% год к году, но выручка упала на 22,5% – цену перевесили объёмы, дисконт и хеджи

Средняя цена WTI в третьем квартале 2026 года составила 85,4 долл. за баррель против 64,9 долл. годом ранее, рост на 31,7%. К предыдущему кварталу цена снизилась на 7,9% с 92,8 долл. Спот на 10 ноября – 86,5 долл., на 1,3% выше средней за отчётный период.

Выручка за квартал составила 51,4 млн долл., на 22,5% меньше, чем годом ранее, и темп почти не изменился по сравнению со вторым кварталом (-22,9%). Цена реализации нефти без учёта хеджей – 75,2 долл. за баррель, что составляет 0,88 от средней WTI. Дисконт к бенчмарку и потери по хеджам съели эффект роста цены.

Цены на сырьё: среднее за период и сейчас

По нашему расчёту, при прошлогодних объёмах и затратах EBITDA должна была составить 26,2 млн долл. против 16,7 млн долл. отчётных

Если бы объёмы и некоммодитные затраты остались на уровне третьего квартала 2025 года, а изменились только цены, выручка составила бы 79,9 млн долл. (эффект цены +13,5 млн долл., +20,3%), а EBITDA – 26,2 млн долл. Отчётные 51,4 млн долл. выручки и 16,7 млн долл. EBITDA ниже расчётных на 28,4 млн и 9,5 млн долл. соответственно.

Разрыв объясняется тремя причинами из отчёта. Добыча в квартале – 682 MBoe против 617 в предыдущем квартале, но годом ранее она была выше. Цена реализации 75,2 долл. за баррель – это 0,88 от WTI, то есть глубокий дисконт, который компания объясняет сокращением перерабатывающих мощностей в Калифорнии. И реализованные потери по хеджам в 9,7 млн долл. учтены в составе затрат, то есть внутри операционной прибыли и EBITDA.

Сколько компания должна была заработать при этих ценах и сколько заработала

Добыча выросла на 10,5% к предыдущему кварталу до 682 MBoe, но всё ещё ниже уровня годичной давности

Среднесуточная добыча составила 7,4 MBoe/d против 6,8 в предыдущем квартале (+8,8%). Рост обеспечили обе площадки: Beta – 414 MBOE (+12,5% к предыдущему кварталу), Bairoil – 268 MBOE (+8,5%). На Beta пробурены скважины C29 и C16, каждая давала около 380 и 360 баррелей в сутки соответственно.

Компания подтвердила ориентир по добыче на 2026 год в 7,0–7,3 MBbls/d. Квартальный рост добычи частично компенсировал падение выручки, но не перекрыл эффект дисконта и хеджей.

Производство, цена реализации и себестоимость (по отчёту компании)

Операционные расходы на скважинах снизились до 33,3 долл. на баррель, но дисконт к WTI остаётся глубоким

Операционные расходы на скважинах составили 33,3 долл. на баррель нефтяного эквивалента. Снижение обеспечил Bairoil: расходы упали примерно на 30% к предыдущему кварталу, с 10,8 млн до 7,8 млн долл., благодаря поправкам в соглашении о закупке CO2. Компания оценивает годовую экономию более чем в 20 млн долл. по сравнению с 2025 годом.

Транспортировка и подготовка – 1,52 долл. на баррель, налоги кроме налога на прибыль – 4,63 долл., общехозяйственные расходы – 9,14 долл., амортизация – 8,2 долл. на баррель. Совокупная денежная себестоимость остаётся высокой относительно цены реализации 75,2 долл., что и объясняет скромную маржу.

Реализованные потери по хеджам в 9,7 млн долл. сидят внутри операционной прибыли и прямо уменьшают EBITDA

В третьем квартале компания отразила реализованные потери по товарным деривативам в 9,7 млн долл. и нереализованный убыток в 24,6 млн долл. Обе строки в отчёте о прибылях и убытках включены в состав затрат, то есть реализованные потери уменьшают операционную прибыль и EBITDA, а нереализованная переоценка – только чистую прибыль.

Средняя цена реализации с учётом хеджей – 60,9 долл. за баррель против 75,2 долл. без них. Хеджи стоили компании 14,3 долл. на баррель. На 2027 год средние цены хеджей выше, что должно поддержать денежный поток при сопоставимых ценах и добыче.

Чистый убыток 18,9 млн долл. – следствие неденежной переоценки деривативов на 24,6 млн долл., а не операционного провала

Чистый убыток за квартал составил 18,9 млн долл. против прибыли 17,3 млн долл. в предыдущем квартале. Основная причина – неденежная переоценка товарных деривативов на 24,6 млн долл. Без её учёта и прочих разовых статей скорректированная чистая прибыль составила 0,7 млн долл.

Операционная прибыль по отчёту положительная – 11,1 млн долл., EBITDA – 16,7 млн долл. при марже 32,4% против 19,1% годом ранее. Рост маржи объясняется снижением операционных расходов на Bairoil и эффектом хеджей, а не ростом цены реализации.

EV/EBITDA LTM 7,1 и потенциал минус 53% по спот-модели портала не оставляют запаса для роста

EV/EBITDA LTM составляет 7,1, P/E LTM – 5,7, капитализация – 140,2 млн долл. Чистый долг на 30 сентября 2026 года – минус 4,4 млн долл., то есть компания имеет чистую денежную позицию. Отношение чистого долга к EBITDA LTM – минус 0,19.

По спот-модели портала, при переоценке EBITDA под текущие цены и целевом EV/EBITDA потенциал акции к справедливой стоимости составляет минус 53%. Резервов на истощение – 5,6 года при текущей добыче. При цене WTI около 86 долл. и сохранении дисконта к бенчмарку запас прочности невелик.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной квартала стал рост добычи на 10,5% к предыдущему кварталу и снижение операционных расходов на Bairoil, что подняло EBITDA до 16,7 млн долл. и маржу до 32,4%. Однако выручка упала на 22,5% год к году, потому что дисконт к WTI и хеджи перевесили рост цены нефти. Чистый убыток 18,9 млн долл. носит бухгалтерский характер и связан с переоценкой деривативов. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания сократить дисконт и удержать добычу, пока EV/EBITDA 7,1 и потенциал минус 53% по модели портала не оставляют запаса. Вердикт – непривлекательно.