Mexco Energy: выручка ускорилась до +22,2%, но почти весь прирост прибыли съела цена нефти, а не объём

12 ноября Mexco Energy раскрыла результаты за второй квартал 2027 финансового года (июль–сентябрь 2026): выручка 2,119 млн долларов (+22,2% год к году), EBITDA 1,288 млн (+25,6%), чистая прибыль 0,444 млн (+37,2%). Маржа EBITDA поднялась до 60,8% с 59,1%, чистая маржа – до 21,0% с 18,6%, а компания осталась с чистой денежной позицией 0,856 млн. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – модели портала для компании нет; EV/EBITDA 4,5 против 4,3 в среднем за три года, на уровне истории.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка ускорилась до +22,2% с +9,3% кварталом ранее, и это лучший темп за последние пять кварталов

— Прибыль прибавила 37,2%, но драйвером стала цена нефти, а не объём: добыча нефти за полугодие упала на 7%

— Маржа EBITDA выросла до 60,8% при почти неизменной операционной прибыли в 0,573 млн

— Чистая денежная позиция 0,856 млн при отношении чистого долга к EBITDA минус 0,23 – долговой нагрузки нет

— Операционный поток 0,973 млн за квартал не покрывает инвестиции в роялти в 3,2 млн за полугодие

— Дивидендная доходность 1,03% при выплате, которая держится на прибыли, а не на денежном потоке

— EV/EBITDA 4,5 на 4% выше собственной трёхлетней средней 4,3 – оценка справедливая, запаса почти нет

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка ускорилась до +22,2% с +9,3% кварталом ранее, и это лучший темп за последние пять кварталов

Выручка второго квартала 2027 финансового года составила 2,119 млн долларов против 1,735 млн годом ранее, рост +22,2%. Предыдущий квартал давал +9,3%, то есть темп ускорился более чем вдвое. Такой скачок – лучший результат с квартала, закончившегося в декабре 2024 года, когда выручка была 1,891 млн.

Ускорение опирается на цену, а не на объём. В пресс-релизе компания прямо говорит: за первое полугодие средняя цена нефти выросла на 43%, средняя цена газа упала на 23%, а добыча нефти снизилась на 7%. Выручка за шесть месяцев при этом прибавила 21%, до 4,102 млн, – значит, ценовой фактор перекрыл падение добычи и газа.

Для держателя это означает, что квартальный рекорд хрупок: он держится на конъюнктуре, а не на расширении производства. Следующий отчёт покажет, сохранилась ли цена нефти на уровне, который дал такой прирост.

Прибыль прибавила 37,2%, но драйвером стала цена нефти, а не объём: добыча нефти за полугодие упала на 7%

Чистая прибыль квартала – 0,444 млн долларов против 0,324 млн годом ранее, рост +37,2%. Это быстрее выручки, потому что маржа расширилась: чистая рентабельность поднялась до 21,0% с 18,6%.

За полугодие прибыль составила 0,945 млн против 0,565 млн, рост 67%. Разница между квартальным и полугодовым темпом объясняется слабой базой начала года: в квартале, закончившемся в декабре 2025 года, прибыль была всего 0,050 млн. Полугодовой прирост выше квартального, и это не разовый эффект, а следствие провала предыдущего квартала.

Причина роста прибыли – та же цена нефти. Компания не раскрывает разовых статей, и прибыль выросла вместе с выручкой при почти неизменной операционной прибыли 0,573 млн. То есть основной вклад дал ценовой фактор, а не сокращение издержек.

Маржа EBITDA выросла до 60,8% при почти неизменной операционной прибыли в 0,573 млн

EBITDA квартала – 1,288 млн долларов, рост +25,6%, маржа 60,8% против 59,1% годом ранее.

Разрыв между EBITDA и операционной прибылью – 0,715 млн – это амортизация. Она съедает больше половины EBITDA, что типично для компании, которая покупает роялти, а не бурит скважины. Маржа EBITDA в 60,8% выглядит высокой, но операционная маржа гораздо скромнее.

Для оценки важна именно EBITDA: мультипликатор EV/EBITDA 4,5 считается от неё. Но держателю стоит помнить, что больше половины этого показателя уходит на износ активов, а не остаётся в виде денег.

Чистая денежная позиция 0,856 млн при отношении чистого долга к EBITDA минус 0,23 – долговой нагрузки нет

На 30 сентября 2026 года компания имеет чистую денежную позицию 0,856 млн долларов: денег больше, чем долга. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,23, то есть долг отрицательный.

Это уровень, а не динамика: в фактах нет предыдущего значения отношения, поэтому нельзя утверждать, что нагрузка выросла или снизилась. Можно лишь сказать, что долга нет и процентные расходы не давят на прибыль.

Для такой небольшой компании это важное преимущество: она может финансировать покупку роялти без внешнего долга. Но запас денег в 0,856 млн невелик по сравнению с инвестициями в 3,2 млн за полугодие, о которых говорит президент компании.

Операционный поток 0,973 млн за квартал не покрывает инвестиции в роялти в 3,2 млн за полугодие

Операционный денежный поток квартала – 0,973 млн долларов, что меньше EBITDA 1,288 млн. Разница – оборотный капитал и налоги, но поток остаётся положительным и покрывает прибыль.

Инвестиции важнее: за первое полугодие компания вложила 3,2 млн в приобретение роялти, по словам президента Тэмми Маккомик. Это больше, чем операционный поток за два квартала (0,973 млн плюс 1,5 млн в предыдущем квартале, итого 2,473 млн). То есть покупка активов финансировалась из накопленных денег.

Отдельно компания планирует участвовать в бурении 55 горизонтальных скважин и завершении 20 скважин с общими затратами около 1,8 млн за финансовый год, из которых 0,9 млн уже потрачено. Это ещё одна статья оттока, которая будет давить на свободный денежный поток.

Дивидендная доходность 1,03% при выплате, которая держится на прибыли, а не на денежном потоке

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,03%. Компания платит дивиденды, но их размер скромный: при прибыли за последние 12 месяцев 1,7 млн и капитализации 19,7 млн выплата составляет около 0,2 млн в год.

Наша оценка на текущий год – сохранение выплаты на уровне, близком к прошлому, при условии, что прибыль останется положительной. Выплата опирается на учётную прибыль, а не на свободный денежный поток: инвестиции в роялти в 3,2 млн за полугодие превышают операционный поток, и дивиденд финансируется из накоплений.

Доходность 1,03% ниже ключевой ставки и не компенсирует риск. Уменьшить выплату может дальнейший рост инвестиций в роялти или падение цены нефти, которое ударит по прибыли. Для держателя дивиденд – приятное дополнение, но не причина покупать бумагу.

EV/EBITDA 4,5 на 4% выше собственной трёхлетней средней 4,3 – оценка справедливая, запаса почти нет

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 4,5 против собственной трёхлетней средней 4,3. Разрыв +4%, то есть бумага торгуется вровень со своей историей, а не с дисконтом.

P/E за последние 12 месяцев – 11,7, что при прибыли 1,7 млн и капитализации 19,7 млн даёт доходность к прибыли около 8,5%. Это выше дивидендной доходности, но ниже ключевой ставки.

Справедливая оценка означает, что дальнейший рост возможен только за счёт роста прибыли, а не за счёт переоценки мультипликатора. При ускорении выручки до +22,2% это возможно, но хрупко: всё держится на цене нефти.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – ускорение выручки до +22,2% и рост маржи EBITDA до 60,8% при чистой денежной позиции 0,856 млн. Слабая – природа этого роста: он держится на цене нефти, а добыча падает, инвестиции в роялти превышают операционный поток, а дивидендная доходность 1,03% не компенсирует риск. Оценка справедливая: EV/EBITDA 4,5 на 4% выше собственной трёхлетней средней 4,3, запаса почти нет. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – модели портала для компании нет; EV/EBITDA 4,5 против 4,3 в среднем за три года, на уровне истории.