Frontierby eninvs

Язык: EN / RU

← Все обзоры
Тёмная тема

Grupo Aeroportuario Centro Norte: выручка ускорилась до +23,8%, но маржа EBITDA просела на 8,3 п.п.

Содержание
Grupo Aeroportuario Centro Norte

25 ноября Grupo Aeroportuario Centro Norte раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Выручка выросла на 23,8% год к году до 4 862,9 млн MXN, EBITDA – на 8,3% до 2 844,1 млн MXN, чистая прибыль – на 3,0% до 1 548,8 млн MXN. Рост выручки ускорился с +2,6% во втором квартале, но маржа EBITDA снизилась до 58,5% с 66,8% годом ранее, а чистая маржа – до 31,8% с 38,3%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 11%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

ПоказательНаша оценка
ВердиктСкорее привлекательна
Потенциал по модели портала+11%
Как считает модельмодель создания фундаментальной стоимости: прирост EBITDA, умноженный на целевой мультипликатор, против капитализации
EV/EBITDA сейчас и в среднем за 3 года10,8 против 9,5 – премия 14% к истории
Дивидендная доходность, 12 мес4,7%
Чистый долг / EBITDA1,06 – низкая нагрузка
Главный аргумент заВыручка ускорилась до **23,8%**, а свободный денежный поток остаётся положительным – **998,4 млн MXN**.
Главный аргумент противМаржа EBITDA упала до **58,5%** с 66,8%, а мультипликатор EV/EBITDA 10,8 на 14% выше своей трёхлетней средней.
Что изменит выводВердикт повысится, если маржа EBITDA вернётся к 66,8% или выше, и понизится, если она останется ниже 58,5%.

Главные тезисы

— Выручка прибавила 23,8% год к году, и рост ускорился с 2,6% во втором квартале

— EBITDA выросла лишь на 8,3%, потому что маржа упала до 58,5% с 66,8%

— Чистая прибыль прибавила 3,0%, отстав от EBITDA из-за более слабой операционной маржи

— Свободный денежный поток остаётся положительным: 998,4 млн MXN после капитальных вложений 1 256,4 млн

— Чистый долг 10,8 млрд MXN при отношении к EBITDA LTM 1,06 – нагрузка умеренная

— Дивидендная доходность 4,7% при выплатах, которые покрываются прибылью LTM 5 465,6 млн MXN

— EV/EBITDA 10,8 выше собственной трёхлетней средней 9,5 на 14% – акция дороже своей истории

Ключевые показатели, млрд MXN

ПоказательQ3 2025Q3 2026Изм.
Выручка3,934,86+23,8%
EBITDA2,632,84+8,3%
Операционная прибыль2,402,60+8,1%
Чистая прибыль1,501,55+3,0%
Операционный денежный поток1,942,25+16,3%
Капзатраты0,541,26+131,9%
Рентабельность по EBITDA66,8%58,5%-8,3 п.п.
Чистая маржа38,3%31,8%-6,5 п.п.

Выручка прибавила 23,8% год к году, и рост ускорился с 2,6% во втором квартале

В третьем квартале 2026 года выручка составила 4 862,9 млн MXN, что на 23,8% больше, чем годом ранее. Во втором квартале рост был скромнее – 2,6%, так что динамика ускорилась. Ускорение опирается на низкую базу третьего квартала 2025 года, когда выручка была 3 929,0 млн MXN.

Последовательный рост тоже заметен: к предыдущему кварталу выручка прибавила около 8,9% – с 4 466,5 млн MXN. Это указывает на восстановление пассажиропотока или тарифов, но в раскрытых фактах причина не детализирована. Для инвестора важен сам факт: компания вернулась к двузначному росту после слабого второго квартала.

Выручка и EBITDA по кварталам

Рентабельность EBITDA

EBITDA выросла лишь на 8,3%, потому что маржа упала до 58,5% с 66,8%

EBITDA в третьем квартале составила 2 844,1 млн MXN, увеличившись на 8,3% год к году. Рост есть, но он втрое медленнее выручки. Причина – падение рентабельности: маржа EBITDA снизилась до 58,5% с 66,8% годом ранее, то есть на 8,3 процентного пункта.

Операционная прибыль выросла слабее EBITDA – до 2 596,7 млн MXN, хотя годом ранее была 2 403,2 млн MXN. Это означает, что расходы росли быстрее выручки. В фактах нет разбивки по статьям затрат, поэтому назвать конкретную причину нельзя. Ясно одно: масштаб бизнеса вырос, а эффективность упала.

Чистая прибыль по кварталам

Чистая прибыль прибавила 3,0%, отстав от EBITDA из-за более слабой операционной маржи

Чистая прибыль в третьем квартале составила 1 548,8 млн MXN, что на 3,0% больше, чем годом ранее. Рост минимален по сравнению с выручкой и EBITDA. Чистая маржа снизилась до 31,8% с 38,3% – на 6,5 процентного пункта.

Разрыв между EBITDA и чистой прибылью объясняется операционными и финансовыми расходами. В фактах нет данных о разовых статьях, поэтому нельзя сказать, что прибыль искажена разовыми факторами. Скорее, давление на прибыль оказали обычные расходы, выросшие быстрее выручки.

Чистый долг

на отчётную дату, сейчас чистый долг / EBITDA (LTM) = 1,06

Свободный денежный поток остаётся положительным: 998,4 млн MXN после капитальных вложений 1 256,4 млн

Операционный денежный поток в третьем квартале составил 2 254,8 млн MXN, капитальные вложения – 1 256,4 млн MXN. Свободный денежный поток, то есть разница между ними, равен 998,4 млн MXN. Это положительная величина, хотя и меньше, чем в предыдущие кварталы.

Капитальные вложения выросли существенно: во втором квартале они были 837,5 млн MXN, а годом ранее – 541,8 млн MXN. Рост инвестиций съедает часть операционного потока, но он остаётся достаточным для покрытия дивидендов. Компания продолжает вкладываться в инфраструктуру, что поддерживает будущую выручку.

Оценка против собственной истории

сейчас и среднее за три года

Чистый долг 10,8 млрд MXN при отношении к EBITDA LTM 1,06 – нагрузка умеренная

На конец сентября 2026 года чистый долг составлял 10 829,6 млн MXN. За квартал он снизился с 11 553,3 млн MXN на 30 июня 2026 года, то есть на 723,7 млн MXN. За год долг вырос: с 8 981,0 млн MXN на 30 сентября 2025 года до 10 829,6 млн MXN.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев равно 1,06. Это умеренный уровень, который не создаёт риска для финансовой устойчивости. Процентные расходы не раскрыты, но при таком долге они не должны быть обременительными. Долговая нагрузка не мешает выплачивать дивиденды.

Дивидендная доходность 4,7% при выплатах, которые покрываются прибылью LTM 5 465,6 млн MXN

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 4,7%. Компания платит дивиденды, и они покрываются прибылью: чистая прибыль за последние 12 месяцев равна 5 465,6 млн MXN. Точный размер выплаты за 2026 год в фактах не указан, поэтому наша оценка – это доходность на текущую цену.

Доходность 4,7% выше, чем средняя по рынку, но не является рекордной. Она сопоставима с ключевой ставкой, хотя в фактах ставка не указана. Риск для дивиденда – снижение прибыли из-за падения маржи. Если маржа останется на уровне 58,5%, прибыль может не вырасти, и выплата останется на прежнем уровне.

EV/EBITDA 10,8 выше собственной трёхлетней средней 9,5 на 14% – акция дороже своей истории

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев равен 10,8. Средняя за три года – 9,5. Текущее значение выше средней на 14%. Это означает, что акция оценена дороже, чем обычно за последние три года.

По модели портала потенциал акции до справедливой стоимости составляет +11%. Модель учитывает рост EBITDA и целевой мультипликатор. Однако текущий мультипликатор уже выше исторической средней, что ограничивает рост. Соотношение P/E LTM равно 18,1, что также не выглядит дешёвым.

Оценка по последним отчётным данным

МетрикаЗначение
Капитализация98,8 млрд MXN
P/E (LTM)18,1
EV/EBITDA (LTM)10,8
P/B8,37
Чистый долг / EBITDA1,06
Операционный денежный поток (LTM)7,51 млрд
ROE62,7%
Дивидендная доходность (12 мес)4,7%
EV/EBITDA, среднее за 3 года9,5

Итог

Сильная сторона отчёта – ускорение выручки до 23,8% и положительный свободный денежный поток 998,4 млн MXN. Слабая сторона – падение маржи EBITDA до 58,5% и минимальный рост чистой прибыли на 3,0%. Долговая нагрузка умеренная: чистый долг 10,8 млрд MXN при отношении к EBITDA 1,06. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания восстановить маржу, ведь текущий мультипликатор EV/EBITDA 10,8 уже на 14% выше своей трёхлетней средней. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 11%.