Security Bank: прибыль в третьем квартале 2026 года просела на 3,0%, хотя процентный доход вырос лишь на 1,9%

В отчёте за третий квартал 2026 года Security Bank Corporation показала операционную прибыль 4 045,8 млн песо и чистую прибыль 3 114,4 млн песо. Процентный доход вырос на 1,9% год к году после роста на 140,5% во втором квартале – резкое замедление. Чистая прибыль за квартал снизилась на 3,0% год к году, а за последние 12 месяцев составила 11 757,1 млн песо при P/E 3,98 и ROE 8,05%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 26%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Процентный доход вырос всего на 1,9% год к году после 140,5% во втором квартале – рост резко замедлился

— Чистая прибыль за квартал снизилась на 3,0% год к году, до 3 114,4 млн песо, при операционной прибыли 4 045,8 млн песо

— За последние 12 месяцев банк заработал 11 757,1 млн песо чистой прибыли при процентном доходе 35 700,0 млн песо

— P/E 3,98 и ROE 8,05% – банк оценён дёшево, но и отдача на капитал невысока

— Дивидендная доходность 4,73% за последние 12 месяцев остаётся главной опорой для держателя

— По модели портала акция торгуется на 26% ниже справедливой стоимости

Ключевые показатели, млрд PHP

Процентный доход вырос всего на 1,9% год к году после 140,5% во втором квартале – рост резко замедлился

В третьем квартале 2026 года процентный доход Security Bank составил 17 556,3 млн песо, что лишь на 1,9% выше уровня того же квартала годом ранее. Во втором квартале рост был 140,5% год к году – то есть темпы роста резко замедлились. Такой перепад объясняется тем, что база второго квартала 2025 года была низкой, а всплеск во втором квартале 2026 года, вероятно, отражал разовые факторы, которые в третьем квартале не повторились.

Замедление роста процентного дохода – главный сигнал отчёта. Банк наращивает процентные доходы гораздо медленнее, чем в предыдущем квартале, и это ограничивает возможности для роста прибыли. При этом абсолютный уровень процентного дохода остаётся высоким – 17 556,3 млн песо за квартал, что выше показателя третьего квартала 2025 года (17 223,5 млн песо).

Для банка такой рост – скорее стабилизация, чем ухудшение. Однако после 140,5% во втором квартале рынок мог ожидать более высоких темпов. Замедление до 1,9% говорит о том, что кредитный портфель растёт умеренно, а маржа не расширяется.

Чистая прибыль за квартал снизилась на 3,0% год к году, до 3 114,4 млн песо, при операционной прибыли 4 045,8 млн песо

Чистая прибыль Security Bank за третий квартал 2026 года составила 3 114,4 млн песо, что на 3,0% ниже уровня третьего квартала 2025 года (3 211,3 млн песо). Операционная прибыль за квартал – 4 045,8 млн песо, что также ниже прошлогоднего уровня (4 131,9 млн песо). Снижение прибыли при росте процентного дохода на 1,9% означает, что расходы или отчисления под кредитные потери росли быстрее доходов.

Снижение чистой прибыли на 3,0% – умеренное, но оно показывает, что банк не смог конвертировать рост доходов в рост прибыли. При этом прибыль остаётся положительной и значительной – 3 114,4 млн песо за квартал. За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 11 757,1 млн песо, что при рыночной капитализации 46 794,8 млн песо даёт P/E 3,98.

Такое снижение прибыли при росте доходов – тревожный сигнал для качества активов. Если отчисления под кредитные потери растут, это может указывать на ухудшение кредитного портфеля. Однако без данных о резервах в отчёте мы можем лишь констатировать, что прибыль снизилась при росте доходов.

За последние 12 месяцев банк заработал 11 757,1 млн песо чистой прибыли при процентном доходе 35 700,0 млн песо

За последние 12 месяцев, закончившиеся 30 сентября 2026 года, Security Bank заработала 11 757,1 млн песо чистой прибыли при процентном доходе 35 700,0 млн песо. Это означает, что чистая маржа составляет около 33% от процентного дохода – достаточно высокий показатель для банка, но он отражает и высокие операционные расходы, и отчисления под кредитные потери.

LTM-прибыль в 11 757,1 млн песо – это база для оценки. При рыночной капитализации 46 794,8 млн песо P/E составляет 3,98. Такой низкий мультипликатор может указывать на то, что рынок закладывает риски ухудшения качества активов или замедления роста. ROE в 8,05% также невысок – банк зарабатывает на капитал меньше, чем мог бы при более высокой марже.

Сопоставление LTM-прибыли с квартальной показывает, что третий квартал 2026 года был не самым сильным: 3 114,4 млн песо за квартал – это около 26% от LTM-прибыли. Для стабильного банка квартальная прибыль должна составлять примерно 25% от годовой, так что третий квартал не выбивается из общего ряда, но и не демонстрирует роста.

P/E 3,98 и ROE 8,05% – банк оценён дёшево, но и отдача на капитал невысока

Мультипликатор P/E в 3,98 – очень низкий уровень для банка. При ROE 8,05% и цене, которая даёт такую доходность, рынок оценивает капитал банка ниже балансовой стоимости. Это может быть оправдано, если рынок ожидает снижения прибыли или ухудшения качества активов, но также может означать недооценку.

По модели портала, которая сопоставляет ROE с P/B, акция торгуется на 26% ниже справедливой стоимости. Это наш собственный расчёт, а не консенсус рынка. Он указывает на то, что при текущей прибыли и капитале акция имеет запас роста. Однако низкий ROE ограничивает этот запас: банк не демонстрирует высокой отдачи на капитал, которая могла бы быстро закрыть дисконт.

Сравнить текущий P/E с собственной историей за три года мы не можем – в фактах нет исторических значений мультипликатора. Но абсолютный уровень 3,98 говорит о том, что рынок оценивает банк очень консервативно. Для держателя это означает, что дальнейшее снижение мультипликатора маловероятно, а рост прибыли или повышение ROE могут привести к переоценке.

Дивидендная доходность 4,73% за последние 12 месяцев остаётся главной опорой для держателя

Дивидендная доходность Security Bank за последние 12 месяцев составляет 4,73%. Это выше, чем доходность многих банковских акций, и обеспечивает держателю регулярный доход. Однако дивидендная доходность рассчитана на основе выплат за прошлые периоды, и её сохранение зависит от прибыли банка.

При чистой прибыли за последние 12 месяцев 11 757,1 млн песо и рыночной капитализации 46 794,8 млн песо выплата дивидендов в размере 4,73% доходности требует около 2 213 млн песо – это примерно 19% от LTM-прибыли. Такой уровень выплат выглядит устойчивым, если прибыль не упадёт значительно. Однако снижение квартальной прибыли на 3,0% год к году может ограничить рост дивиденда.

Наш прогноз по дивиденду на текущий год – это наша оценка, основанная на фактах. Если банк сохранит коэффициент выплат на уровне около 19% от прибыли, дивиденд останется близким к текущему уровню. Риск снижения выплат связан с дальнейшим падением прибыли или с ростом отчислений под кредитные потери, которые могут уменьшить базу для дивиденда.

По модели портала акция торгуется на 26% ниже справедливой стоимости

По модели портала, которая сопоставляет ROE с P/B, справедливая стоимость акции Security Bank на 26% выше текущей цены. Это наш собственный расчёт, основанный на текущей прибыли и капитале. Он указывает на то, что при сохранении текущих показателей акция имеет запас роста в 26%.

Однако модель не учитывает возможного ухудшения качества активов. Если отчисления под кредитные потери вырастут, прибыль и ROE снизятся, и справедливая стоимость по модели упадёт. Кроме того, модель не учитывает дивидендную доходность, которая добавляет 4,73% к общей доходности акции.

Для инвестора сочетание дисконта в 26% по модели и дивидендной доходности 4,73% делает акцию привлекательной. Но низкий ROE в 8,05% означает, что банк не растёт быстро, и дисконт может сохраняться долго. Ключевым фактором для сужения дисконта будет рост прибыли и повышение ROE.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся прибыльность: 3 114,4 млн песо чистой прибыли за квартал и 11 757,1 млн песо за последние 12 месяцев. Однако рост процентного дохода замедлился до 1,9% год к году, а прибыль снизилась на 3,0% – банк теряет динамику. Дивидендная доходность 4,73% и дисконт в 26% по модели портала поддерживают оценку, но низкий ROE в 8,05% ограничивает потенциал роста. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 26%.