ЕвроТранс: выручка упала на 28,5%, EBITDA почти обнулилась, а дивидендная доходность 57,8% держится на долге

25 августа ЕвроТранс раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка сократилась на 28,5% год к году, EBITDA упала на 99,0%, а чистый убыток составил 7,4% выручки против прибыли в 3,0% годом ранее. При этом компания продолжает платить щедрые дивиденды, обеспечивая доходность 57,8% за последние 12 месяцев. Разбор покажет, что скрывается за этими цифрами и почему текущая оценка выглядит дорогой.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие упала на 28,5%, а EBITDA сократилась на 99,0% – операционная деятельность почти перестала приносить прибыль

— Чистый убыток за полугодие составил 7,4% выручки против прибыли 3,0% годом ранее – маржа ушла в минус на фоне падения спроса

— Дивидендная доходность 57,8% за последние 12 месяцев обеспечена выплатами, которые почти втрое превышают чистую прибыль за тот же период

— Чистый долг вырос на 26,2 млрд руб. за полгода и достиг 49,7 млрд руб., а отношение долга к EBITDA LTM составляет 7,0 – уровень, который не оставляет запаса прочности

— Мультипликатор EV/EBITDA LTM равен 7,7 против среднего за три года 4,4 – акции торгуются с премией к собственной истории

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 7,8 млрд руб., но этого недостаточно для покрытия дивидендных выплат и обслуживания долга

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие упала на 28,5%, а EBITDA сократилась на 99,0% – операционная деятельность почти перестала приносить прибыль

За первое полугодие 2026 года выручка ЕвроТранс составила 235,2 млрд руб., что на 28,5% ниже аналогичного периода прошлого года. EBITDA за тот же период упала на 99,0%, а маржа по EBITDA сократилась с 9,9% до 0,1%. Компания фактически потеряла операционную прибыльность.

Причина такого обвала – резкое снижение спроса на перевозки, которое не удалось компенсировать ни ростом тарифов, ни сокращением издержек. Операционный рычаг сработал в обратную сторону: падение выручки на четверть привело к почти полному исчезновению EBITDA.

Чистый убыток за полугодие составил 7,4% выручки против прибыли 3,0% годом ранее – маржа ушла в минус на фоне падения спроса

Чистая рентабельность за первое полугодие 2026 года составила -7,4% против 3,0% годом ранее. Компания получила чистый убыток, который полностью съел прибыль прошлых периодов.

Убыток усугублён ростом процентных расходов: чистый долг увеличился на 26,2 млрд руб. за полгода и достиг 49,7 млрд руб., что при падающей EBITDA делает обслуживание долга непосильным.

Дивидендная доходность 57,8% за последние 12 месяцев обеспечена выплатами, которые почти втрое превышают чистую прибыль за тот же период

За последние 12 месяцев ЕвроТранс выплатила 17,35 руб. на акцию, что обеспечило доходность 57,8%. Однако чистая прибыль за тот же период составила 4,8 млрд руб., а дивидендные выплаты – примерно 12,4 млрд руб. (исходя из текущей капитализации и доходности).

Выплаты почти втрое превышают заработанную прибыль, что возможно только за счёт долга. Наш модельный прогноз следующего дивиденда – 0,0 руб. на акцию, что указывает на высокую вероятность сокращения или отмены выплат.

Чистый долг вырос на 26,2 млрд руб. за полгода и достиг 49,7 млрд руб., а отношение долга к EBITDA LTM составляет 7,0 – уровень, который не оставляет запаса прочности

На последнюю отчётную дату чистый долг составил 49,7 млрд руб., увеличившись на 26,2 млрд руб. за полугодие и на 15,6 млрд руб. за 12 месяцев. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 7,0.

Такой уровень долговой нагрузки критичен: EBITDA LTM составляет 7,1 млрд руб., а процентные расходы, вероятно, поглощают значительную её часть. Компания балансирует на грани, и любой дальнейший спад может привести к кассовому разрыву.

Мультипликатор EV/EBITDA LTM равен 7,7 против среднего за три года 4,4 – акции торгуются с премией к собственной истории

Текущий мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 7,7, что заметно выше среднего значения за три года – 4,4. Инвесторы платят за каждый рубль EBITDA на 75% больше, чем в среднем за последние три года.

При этом P/E LTM равен 1,0, что отражает низкую прибыль из-за убытков, а не дешевизну акций. Рыночная капитализация – 4,8 млрд руб., что лишь немногим больше годовой чистой прибыли, но EBITDA недостаточна для обслуживания долга.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 7,8 млрд руб., но этого недостаточно для покрытия дивидендных выплат и обслуживания долга

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил 7,8 млрд руб.. Этого едва хватает на капитальные затраты, а с учётом дивидендных выплат в размере 12,4 млрд руб. (оценка) дефицит покрывается новыми заимствованиями.

Чистый долг вырос на 15,6 млрд руб. за 12 месяцев, что примерно соответствует сумме дивидендов и превышению расходов над операционным потоком. Компания финансирует выплаты акционерам за счёт кредиторов.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

ЕвроТранс переживает глубокий операционный кризис: выручка упала на 28,5%, EBITDA почти исчезла, а чистый убыток стал нормой. Дивидендная доходность 57,8% – это не признак здоровья, а результат финансирования выплат за счёт долга, который вырос до 49,7 млрд руб. Оценка по EV/EBITDA 7,7 против средней 4,4 выглядит неоправданно дорогой для компании с падающей маржой. Держателям акций стоит готовиться к возможному сокращению дивидендов и дальнейшему ухудшению финансовых показателей, если рынок перевозок не восстановится.