Новатэк за первое полугодие 2026: прибыль почти не изменилась, но денежный поток и дивиденды держат акцию

24 июля 2026 года Новатэк раскрыл консолидированную промежуточную сокращённую финансовую отчётность за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 4,0% до 836,3 млрд руб., EBITDA – на 5,3%, а чистая прибыль снизилась на 2,8% до 221,0 млрд руб. В обзоре разберём, что поддержало маржу, куда ушёл денежный поток и почему дивидендная доходность остаётся двузначной.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 4,0% – до 836,3 млрд руб., в основном за счёт реализации углеводородов

— EBITDA-маржа подросла до 27,0% с 26,7% годом ранее, несмотря на рост налогов

— Чистая прибыль снизилась на 2,8% – до 221,0 млрд руб., из-за роста расходов по налогу на прибыль

— Операционный денежный поток за полугодие сократился до 172,2 млрд руб. с 195,7 млрд годом ранее

— Чистый долг отрицательный – минус 39,3 млрд руб., отношение к EBITDA за 12 месяцев – минус 0,1

— Дивиденды за 12 месяцев – 82,73 руб. на акцию, доходность 9,0%, что выше среднего по рынку

— Акция после выхода отчёта подешевела на 9,1%, но P/E 15,8 и EV/EBITDA 7,0 – ниже трёхлетних средних

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие выросла на 4,0% – до 836,3 млрд руб., в основном за счёт реализации углеводородов

За первое полугодие 2026 года выручка Новатэка составила 836,3 млрд руб., что на 4,0% выше, чем за тот же период годом ранее. Основной вклад внесла реализация углеводородов – 816,6 млрд руб. против 783,1 млрд руб. в первом полугодии 2025-го. Прочая выручка, напротив, немного снизилась – до 19,7 млрд руб. с 21,2 млрд.

Рост выручки скромный, но он сопровождается улучшением рентабельности: EBITDA-маржа поднялась до 27,0% с 26,7%. Это значит, что компания смогла компенсировать рост операционных расходов и налогов за счёт ценовой конъюнктуры или структуры продаж – точная причина в отчётности не раскрыта.

EBITDA-маржа подросла до 27,0% с 26,7% годом ранее, несмотря на рост налогов

EBITDA за первое полугодие 2026 года выросла на 5,3% – до 225,8 млрд руб. (рассчитано как выручка 836,3 млрд руб. минус операционные расходы, кроме амортизации). Маржа по EBITDA составила 27,0% против 26,7% в первом полугодии 2025-го.

При этом налоги, кроме налога на прибыль, и прочие платежи в бюджет выросли существенно – до 153,5 млрд руб. с 101,2 млрд руб. годом ранее. Рост налоговых платежей на 52,3 млрд руб. – это, вероятно, следствие изменения налогового законодательства или разовых начислений, но компания не даёт детализации. Тем не менее, рост выручки и контроль над другими расходами позволили улучшить маржу.

Чистая прибыль снизилась на 2,8% – до 221,0 млрд руб., из-за роста расходов по налогу на прибыль

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 221,0 млрд руб., что на 2,8% ниже, чем 227,3 млрд руб. годом ранее. Операционная прибыль выросла до 170,7 млрд руб. с 155,0 млрд, а прочие доходы (расходы), нетто, увеличились до 96,8 млрд руб. с 93,9 млрд.

Основной фактор снижения – рост расходов по налогу на прибыль: 46,5 млрд руб. против 21,6 млрд руб. в первом полугодии 2025-го. Эффективная ставка налога выросла, что частично связано с изменением отложенных налогов. В результате чистая маржа снизилась до 26,4% с 28,3%.

Операционный денежный поток за полугодие сократился до 172,2 млрд руб. с 195,7 млрд годом ранее

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 172,2 млрд руб. против 195,7 млрд руб. за тот же период 2025-го. Снижение на 23,5 млрд руб. произошло несмотря на рост прибыли до налогообложения – до 267,5 млрд руб. с 248,9 млрд. Причина – в изменениях оборотного капитала и прочих движениях денежных средств: отрицательная корректировка в размере 59,5 млрд руб. против 38,0 млрд годом ранее.

Инвестиционный денежный поток улучшился: отток сократился до 43,9 млрд руб. с 70,9 млрд руб. Это говорит о снижении капитальных затрат в первом полугодии. Финансовый поток, напротив, вырос до 154,9 млрд руб. оттока с 52,1 млрд – вероятно, из-за дивидендных выплат и погашения долга.

Чистый долг отрицательный – минус 39,3 млрд руб., отношение к EBITDA за 12 месяцев – минус 0,1

На конец первого полугодия 2026 года чистый долг Новатэка составил минус 39,3 млрд руб., то есть денежные средства и эквиваленты превышают долг. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – минус 0,1. Это означает, что компания находится в нетто-денежной позиции.

За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 149,8 млрд руб., а с предыдущей отчётной даты – на 3,1 млрд руб. Справедливая стоимость долгосрочных заёмных средств снизилась до 269,7 млрд руб. с 305,1 млрд руб. на конец 2025 года. Долговая нагрузка остаётся минимальной, что даёт компании пространство для финансирования инвестиций и дивидендов.

Дивиденды за 12 месяцев – 82,73 руб. на акцию, доходность 9,0%, что выше среднего по рынку

За последние 12 месяцев Новатэк выплатил дивиденды в размере 82,73 руб. на акцию, что обеспечивает доходность 9,0% к текущей цене. Наша модель оценивает следующий платёж также в 82,73 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 9,0%. Справедливая доходность для этой бумаги, по нашей оценке, – 10,5%, то есть рынок оценивает акцию чуть дороже, чем мы считаем справедливым.

Коэффициент выплат составляет 0,55 от прибыли – компания направляет на дивиденды чуть больше половины чистой прибыли. Это консервативная политика, которая позволяет сохранять инвестиции в новые проекты. Тем не менее, при текущей цене дивидендная доходность остаётся привлекательной для инвесторов, ориентированных на денежный поток.

Акция после выхода отчёта подешевела на 9,1%, но P/E 15,8 и EV/EBITDA 7,0 – ниже трёхлетних средних

Цена акции до выхода отчётности составляла 1001,5 руб., в день публикации она выросла на 1,7%, но с тех пор к 17 августа 2026 года снизилась на 9,1%. Несмотря на это, мультипликаторы остаются умеренными: P/E за последние 12 месяцев – 15,8, EV/EBITDA – 7,0.

Трёхлетнее среднее значение EV/EBITDA для Новатэка – 8,98, то есть текущий мультипликатор на 22% ниже собственной истории. Это говорит о том, что рынок закладывает в цену либо снижение цен на углеводороды, либо рост налоговой нагрузки, либо риски, связанные с экспортом. Для инвестора это означает, что акция торгуется с дисконтом к своей средней оценке, но для разворота нужен позитивный катализатор.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за первое полугодие 2026 года показывает устойчивую операционную деятельность: выручка и EBITDA растут, маржа улучшается, а чистый долг остаётся отрицательным. Однако чистая прибыль снизилась из-за роста налогов, и операционный денежный поток сократился. Дивидендная доходность 9,0% остаётся высокой, но рынок, судя по динамике акции, сомневается в её устойчивости. Ключевой вопрос для держателя – сможет ли компания компенсировать рост налогов за счёт цен и объёмов, и не приведёт ли это к сокращению дивидендов. Пока мультипликаторы ниже средних за три года, но для переоценки нужен позитивный сигнал.