Промомед: выручка за полугодие выросла на 81,9%, но операционный денежный поток ушёл в минус на 742,8 млн руб.

28 августа Промомед раскрыл результаты за первое полугодие 2025 года: выручка выросла на 81,9% до 12 974,7 млн руб., EBITDA – на 106,4% до 4 126,5 млн руб., чистая прибыль составила 1 418,0 млн руб. против 5,1 млн руб. годом ранее. В обзоре – что стоит за этими цифрами и почему операционный денежный поток остаётся отрицательным.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 81,9% – до 12 974,7 млн руб., но во втором квартале рост замедлился до 32,5%

— EBITDA за полугодие увеличилась на 106,4% – до 4 126,5 млн руб., маржа расширилась с 28,1% до 31,8%

— Чистая прибыль за полугодие составила 1 418,0 млн руб. против 5,1 млн руб. годом ранее

— Операционный денежный поток за полугодие – минус 742,8 млн руб. из-за роста запасов и дебиторской задолженности

— Долговая нагрузка: чистый долг 16 804,5 млн руб., отношение к EBITDA LTM – 2,19

— Капитальные затраты за полугодие – 1 392,5 млн руб., дивиденды за 12 месяцев – 8,0 руб. на акцию

— Акции после отчёта снизились на 18,6% – до 352,2 руб. (на 17 августа 2026 года)

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие выросла на 81,9% – до 12 974,7 млн руб., но во втором квартале рост замедлился до 32,5%

За первое полугодие 2025 года выручка Промомеда составила 12 974,7 млн руб., что на 81,9% больше, чем за тот же период годом ранее. Компания объясняет рост увеличением объёмов производства и продаж, а также расширением портфеля препаратов.

Однако динамика по кварталам неравномерна: во втором квартале 2025 года выручка выросла на 32,5% год к году, тогда как в первом квартале – лишь на 5,8%. Это указывает на сохранение сезонности: основная часть выручки традиционно приходится на второе полугодие, когда проводятся тендерные закупки по госпрограммам.

EBITDA за полугодие увеличилась на 106,4% – до 4 126,5 млн руб., маржа расширилась с 28,1% до 31,8%

EBITDA за первое полугодие 2025 года выросла на 106,4% и составила 4 126,5 млн руб.. Маржинальность по EBITDA расширилась с 28,1% до 31,8% – это лучший показатель за последние четыре квартала.

Рост маржи обеспечен опережающим увеличением выручки по сравнению с расходами: себестоимость выросла на 68,3% (до 5 006,8 млн руб.), коммерческие расходы – на 65,8% (до 2 589,3 млн руб.), а административные – на 73,0% (до 1 768,9 млн руб.). В результате валовая прибыль увеличилась на 91,6% – до 7 967,9 млн руб.

Чистая прибыль за полугодие составила 1 418,0 млн руб. против 5,1 млн руб. годом ранее

Чистая прибыль за первое полугодие 2025 года составила 1 418,0 млн руб. против 5,1 млн руб. за тот же период 2024 года. Рост на 27 801,9% объясняется как операционным рывком, так и эффектом низкой базы: год назад прибыль была почти нулевой из-за высоких финансовых расходов.

Финансовые расходы за полугодие выросли более чем вдвое – до 2 156,5 млн руб., что отражает рост долговой нагрузки и высокие процентные ставки. Тем не менее, операционная прибыль (3 479,4 млн руб.) с запасом перекрыла процентные платежи, и компания вышла в заметную чистую прибыль.

Операционный денежный поток за полугодие – минус 742,8 млн руб. из-за роста запасов и дебиторской задолженности

Несмотря на прибыльность, операционный денежный поток за первое полугодие 2025 года составил минус 742,8 млн руб. (годом ранее – минус 1 471,8 млн руб.). Основная причина – значительный рост запасов: они увеличились на 2 454,9 млн руб. за полугодие, до 8 445,1 млн руб. Компания наращивала производство в ожидании высокого спроса во втором полугодии.

Также выросла торговая дебиторская задолженность – на 912,3 млн руб., до 18 373,5 млн руб. В отчётности раскрыто, что на одного контрагента приходится 50% финансовой дебиторской задолженности (8 343,0 млн руб.), что создаёт концентрационный риск. Уплаченные проценты за полугодие составили 2 557,9 млн руб. – это почти вдвое больше, чем годом ранее.

Долговая нагрузка: чистый долг 16 804,5 млн руб., отношение к EBITDA LTM – 2,19

На 30 июня 2025 года чистый долг Промомеда составил 16 804,5 млн руб., увеличившись на 3,8 млрд руб. по сравнению с предыдущей отчётной датой и на 3,0 млрд руб. за последние 12 месяцев. Рост долга связан с финансированием оборотного капитала и капитальных затрат.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,19. Это умеренный уровень для фармацевтической компании, но он не учитывает операционный денежный поток, который остаётся отрицательным на полугодовой основе. Компания планирует рефинансировать краткосрочную задолженность новыми долгосрочными кредитами.

Капитальные затраты за полугодие – 1 392,5 млн руб., дивиденды за 12 месяцев – 8,0 руб. на акцию

Капитальные затраты за первое полугодие 2025 года составили 1 392,5 млн руб., что сопоставимо с уровнем годом ранее (1 339,1 млн руб.). Компания продолжает инвестировать в расширение производственных мощностей и разработку новых препаратов.

За последние 12 месяцев Промомед выплатил дивиденды в размере 8,0 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 2,1%. При текущей цене акций (352,2 руб. на 17 августа 2026 года) дивидендная доходность составляет около 2,3% – скромно, но стабильно.

Акции после отчёта снизились на 18,6% – до 352,2 руб. (на 17 августа 2026 года)

На момент публикации отчёта (28 августа 2025 года) цена акций составляла 432,6 руб., в день релиза она снизилась на 0,5%. В последующие месяцы акции продолжили падать: к 17 августа 2026 года они стоили 352,2 руб., что на 18,6% ниже уровня на момент отчёта.

Снижение отражает разочарование инвесторов операционным денежным потоком и ростом долга, несмотря на сильные отчётные показатели прибыли. Текущая капитализация – 84 235 млн руб., что соответствует P/E LTM 29,3 и EV/EBITDA LTM 13,2 – выше среднего для российского фармацевтического сектора.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Промомед показал сильные отчётные результаты за первое полугодие 2025 года: выручка и EBITDA выросли более чем вдвое, чистая прибыль достигла 1,4 млрд руб. Однако за этими цифрами стоит наращивание оборотного капитала: операционный денежный поток остаётся отрицательным, а долг вырос на 3,8 млрд руб. за полугодие. Инвесторы отреагировали на это снижением акций на 18,6% после отчёта. Ключевой вопрос для держателей – сможет ли компания во втором полугодии конвертировать прибыль в деньги и начать сокращать долг, или же рост требует постоянного привлечения заёмного финансирования.