Русагро: прибыль почти обнулилась, а долговая нагрузка достигла 3,88 EBITDA

28 августа Русагро раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 9,1% до 183,0 млрд руб., но EBITDA упала на 28,6%, а чистая прибыль сократилась на 98,8% до 55,9 млн руб. Разбор показывает, что операционная деятельность генерирует убыток, а долговая нагрузка достигла 3,88 EBITDA.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 9,1% за полугодие, но EBITDA упала на 28,6% из-за роста себестоимости

— Чистая прибыль за полугодие составила всего 55,9 млн руб. против 4,8 млрд годом ранее

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 9,5 млрд руб.

— Долговая нагрузка по чистом долгу к EBITDA LTM – 3,88, что выше среднего за три года

— Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, модель оценивает следующий платёж в 0,0 руб. на акцию

— Капитальные затраты за полугодие сократились до 7,9 млрд руб., но свободный денежный поток остается под давлением

— Рентабельность по EBITDA упала с 11,5% до 7,5% за полугодие

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка выросла на 9,1% за полугодие, но EBITDA упала на 28,6% из-за роста себестоимости

За первое полугодие 2026 года выручка Русагро составила 183,0 млрд руб., что на 9,1% выше аналогичного периода прошлого года. Однако себестоимость продаж выросла быстрее – до 161,5 млрд руб., что привело к снижению валовой прибыли на 34%.

EBITDA за полугодие упала на 28,6% до 7,5% маржинальности против 11,5% годом ранее. Основной причиной стало увеличение затрат на сырье и производство, которое не было компенсировано ростом цен на продукцию.

Чистая прибыль за полугодие составила всего 55,9 млн руб. против 4,8 млрд годом ранее

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 55,9 млн руб., что на 98,8% меньше, чем за тот же период прошлого года. Фактически компания балансирует на грани убытка: прибыль до налогообложения отрицательная – минус 197,9 млн руб., и лишь налоговый доход в 253,8 млн руб. вывел итог в плюс.

Прибыль, причитающаяся акционерам, вообще отрицательная – минус 1,4 млрд руб., тогда как неконтролирующие доли принесли 1,46 млрд руб. Это означает, что основные акционеры не заработали ничего, а убыток сгенерирован в сегментах, контролируемых группой.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 9,5 млрд руб.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток Русагро составил минус 9,5 млрд руб., что отражает давление на оборотный капитал и снижение рентабельности. За первое полугодие 2026 года операционный поток был положительным – 32,9 млрд руб., но этого недостаточно для компенсации предыдущих периодов.

Отрицательный операционный поток означает, что компания тратит больше, чем зарабатывает от основной деятельности, и вынуждена покрывать дефицит за счет долга. Это ключевой фактор роста долговой нагрузки.

Долговая нагрузка по чистом долгу к EBITDA LTM – 3,88, что выше среднего за три года

Чистый долг Русагро на конец первого полугодия 2026 года составил 208,9 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 3,88. Это высокий уровень для агрохолдинга, особенно с учётом отрицательного операционного потока.

Для сравнения, среднее значение EV/EBITDA за три года – 4,46, но это другой показатель. Тем не менее, текущая долговая нагрузка выглядит повышенной, и компания может столкнуться с ограничениями по ковенантам или ростом стоимости обслуживания долга.

Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, модель оценивает следующий платёж в 0,0 руб. на акцию

За последние 12 месяцев Русагро не выплачивала дивиденды – 0,0 руб. на акцию. Наша модель оценивает следующий платёж также в 0,0 руб. на акцию, что отражает отсутствие свободных денежных средств и высокую долговую нагрузку.

При справедливой доходности 12,0% и коэффициенте выплат 0,86 от прибыли, компания могла бы платить дивиденды, но текущая финансовая ситуация не позволяет этого. Акционерам придется ждать восстановления денежного потока.

Капитальные затраты за полугодие сократились до 7,9 млрд руб., но свободный денежный поток остается под давлением

Капитальные затраты за первое полугодие 2026 года составили 7,9 млрд руб., что значительно ниже 13,9 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Компания сокращает инвестиции, вероятно, из-за нехватки средств.

Однако даже с учётом снижения capex, свободный денежный поток остается отрицательным из-за слабой операционной генерации. За последние 12 месяцев операционный поток минус 9,5 млрд руб., что не покрывает даже минимальные инвестиции.

Рентабельность по EBITDA упала с 11,5% до 7,5% за полугодие

Маржинальность по EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 7,5% против 11,5% годом ранее. Это снижение на 4 процентных пункта отражает ухудшение ценовой конъюнктуры и рост затрат.

Чистая маржа за полугодие – 0,0% против 2,9% годом ранее. Компания практически не зарабатывает на акционерный капитал: ROE составляет всего 0,04%, что крайне низко для агросектора.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: Русагро показала слабые результаты за первое полугодие 2026 года – выручка выросла, но прибыль практически обнулилась, а операционный денежный поток за 12 месяцев отрицательный. Долговая нагрузка достигла 3,88 EBITDA, что ограничивает финансовую гибкость. Дивиденды не выплачиваются, и в ближайшей перспективе их возобновление маловероятно. Ключевой вопрос для акционеров – сможет ли компания восстановить рентабельность и денежный поток без увеличения долга.