TBank: прибыль выросла на 57,7%, но рост процентных доходов замедлился до 28,7%

10 ноября TBank раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Чистые процентные доходы составили 170,5 млрд руб. (+28,7% год к году), чистая прибыль – 63,4 млрд руб. (+57,7%). При этом рост процентных доходов замедлился по сравнению со вторым кварталом (+31,2%). Акции выглядят привлекательно при текущей цене: P/E LTM 3,5, ROE 31,6%, дивидендная доходность 6,3% при справедливой, по нашей оценке, 10,5%, а модель портала даёт потенциал +38%.

Главные тезисы

— Чистая прибыль выросла на 57,7% благодаря снижению процентных расходов

— Рост процентных доходов замедлился до 28,7% с 31,2% во втором квартале

— Рентабельность прибыли к процентным доходам поднялась до 37,2% с 30,3%

— Дивидендная доходность 6,3% ниже справедливой, но payout может вырасти

— P/E 3,5 и ROE 31,6% указывают на недооценку, модель портала даёт +38%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль выросла на 57,7% благодаря снижению процентных расходов

В третьем квартале 2026 года чистая прибыль TBank составила 63,4 млрд руб., что на 57,7% больше, чем за тот же период годом ранее. Такой рост объясняется не только увеличением процентных доходов, но и снижением процентных расходов: в отчётном периоде они составили 119,3 млрд руб. против 143,8 млрд руб. годом ранее. Снижение стоимости фондирования произошло на фоне смягчения денежно-кредитной политики – ключевая ставка Банка России была снижена до 14% в июле 2026 года.

Процентные доходы выросли на 28,7% до 170,5 млрд руб., что соответствует росту чистых процентных доходов. Однако чистая прибыль росла быстрее, так как процентные расходы сократились на 17,1%. Это указывает на то, что банк смог привлечь средства дешевле, вероятно, за счёт переоценки депозитной базы вслед за снижением ключевой ставки.

Рентабельность прибыли к процентным доходам поднялась до 37,2% с 30,3% годом ранее. Этот показатель отражает, какая доля процентных доходов превращается в чистую прибыль после всех расходов, включая резервы и операционные затраты. Рост доли означает, что банк стал эффективнее контролировать расходы или что резервы не съели дополнительную прибыль.

Рост процентных доходов замедлился до 28,7% с 31,2% во втором квартале

Темп роста чистых процентных доходов в третьем квартале 2026 года составил 28,7% год к году, что ниже показателя второго квартала (31,2%). Замедление может быть связано с эффектом высокой базы: во втором квартале 2025 года доходы были относительно низкими, что обеспечило более высокий процент роста год к году в 2026 году. В третьем квартале 2025 года база уже была выше.

Несмотря на замедление, абсолютный прирост остаётся значительным: 170,5 млрд руб. против 132,5 млрд руб. годом ранее. Банк продолжает наращивать процентные доходы, но темпы роста постепенно выравниваются. Это может быть признаком насыщения рынка или усиления конкуренции за качественных заёмщиков.

Стоит учитывать, что рост процентных доходов поддерживается как увеличением кредитного портфеля, так и изменением ставок. В условиях снижения ключевой ставки маржа может испытывать давление, если стоимость фондирования снижается медленнее, чем ставки по кредитам. Однако в отчётном квартале процентные расходы снизились, что поддержало маржу.

Рентабельность прибыли к процентным доходам поднялась до 37,2% с 30,3%

Доля чистой прибыли в чистых процентных доходах увеличилась до 37,2% в третьем квартале 2026 года по сравнению с 30,3% годом ранее. Этот показатель не является маржой, но он показывает, насколько эффективно банк преобразует процентные доходы в прибыль после учёта всех расходов, включая резервы под кредитные убытки и операционные затраты.

Рост доли произошёл на фоне снижения процентных расходов и, возможно, благодаря контролю над операционными расходами. В отчёте не раскрывается динамика резервов под кредитные убытки за третий квартал, но в первом квартале 2026 года они выросли на 35% год к году, что указывало на давление кредитного качества. Если в третьем квартале резервы не увеличились значительно, это могло поддержать прибыль.

Улучшение конверсии доходов в прибыль – позитивный сигнал для акционеров, так как оно напрямую влияет на прибыль на акцию и дивидендный потенциал. Однако устойчивость этого улучшения будет зависеть от способности банка удерживать стоимость риска под контролем.

Дивидендная доходность 6,3% ниже справедливой, но payout может вырасти

За последние 12 месяцев TBank выплатила 17,4 руб. на акцию, что при текущей цене даёт дивидендную доходность 6,3%. Наша оценка годового дивиденда также составляет 17,4 руб. на акцию. Справедливой для этой бумаги мы считаем доходность 10,5%, то есть текущая выплата ниже того уровня, который оправдывает цена.

Модель дивидендного потенциала портала предполагает payout на уровне 24% от прибыли. При базе прибыли 192,4 млрд руб. это даёт 17,4 руб. на акцию. Если прибыль продолжит расти, дивиденд может увеличиться, но многое будет зависеть от решения совета директоров и достаточности капитала.

Историческая доходность дивидендов TBank была невысокой: в 2025 году – 0,3% на дату отсечки, в 2026 году – 6,4%. Рост доходности в 2026 году связан с увеличением выплаты и снижением цены акции. Для дивидендного инвестора текущая доходность в 6,3% при ключевой ставке 14% выглядит скромно, но потенциал роста выплат при сохранении прибыли может улучшить ситуацию.

P/E 3,5 и ROE 31,6% указывают на недооценку, модель портала даёт +38%

Акции TBank торгуются с P/E LTM 3,5 при ROE 31,6%. Это очень низкий мультипликатор для банка с такой рентабельностью капитала. По модели портала, которая сопоставляет ROE с P/B, потенциал роста акций до справедливой стоимости оценивается в +38%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка.

Низкий P/E может отражать риски, связанные с санкциями и замедлением экономики, а также неопределённость в отношении дивидендной политики. Однако текущая прибыль и капитал позволяют банку генерировать высокую отдачу. Если риски не реализуются, мультипликатор может расшириться.

Для сравнения с собственной историей у нас нет данных о среднем P/E за три года, поэтому мы не можем утверждать, выше или ниже текущий уровень своего исторического значения. Но абсолютный уровень P/E 3,5 выглядит низким для банка с ROE выше 30%.

Оценка по последним отчётным данным

Дивиденды на акцию, ₽, и доходность на дату отсечки

Итог

Главное в отчёте TBank за третий квартал – сильный рост прибыли на 57,7% благодаря снижению процентных расходов, что позволило поднять конверсию доходов в прибыль до 37,2%. Однако рост процентных доходов замедлился до 28,7% с 31,2% во втором квартале, и это требует наблюдения. Дивидендная доходность 6,3% ниже справедливой, но payout может вырасти при сохранении прибыли. Акции выглядят привлекательно: P/E 3,5, ROE 31,6% и потенциал +38% по модели портала. Вердикт – attractive.