APPLIED MATERIALS INC /DE: выручка выросла на 53%, но разовые статьи удержали прибыль, а мультипликатор выше собственной истории

12 ноября APPLIED MATERIALS INC /DE раскрыла результаты за четвёртый квартал 2026 финансового года (октябрь–декабрь 2026). Выручка достигла рекордных 10 409 млн долларов, прибавив 53,1% год к году, EBITDA составила 3 816 млн (маржа 36,7% против 26,9% годом ранее), чистая прибыль по GAAP – 2 718 млн, или +43,3%. Разовые статьи в сумме на 603 млн долларов уменьшили прибыль по GAAP относительно скорректированной, поэтому рост прибыли отстал от роста выручки. По модели портала потенциал акции к справедливой стоимости – +39%, однако EV/EBITDA LTM 25,7 выше собственной трёхлетней средней 18,1 на 43%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 39%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка прибавила 53,1% год к году, и ускорение относительно 24,8% кварталом ранее обеспечено полупроводниковым оборудованием

— EBITDA-маржа выросла до 36,7% с 26,9% благодаря валовой марже 50,4% и операционному рычагу

— Разовые статьи на 603 млн долларов уменьшили прибыль по GAAP, поэтому чистая прибыль выросла лишь на 43,3%

— Свободный денежный поток достиг рекордных 2 616 млн долларов, а на выкуп акций и дивиденды направлено 2 420 млн

— Чистая денежная позиция увеличилась с 2,0 млрд до 2,8 млрд долларов, отношение чистого долга к EBITDA LTM составляет -0,24

— Дивидендная доходность 0,52% не является аргументом в пользу акции, поскольку компания направляет средства на выкуп

— EV/EBITDA LTM 25,7 выше собственной трёхлетней средней 18,1 на 43%, что ограничивает запас роста

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка прибавила 53,1% год к году, и ускорение относительно 24,8% кварталом ранее обеспечено полупроводниковым оборудованием

Выручка за четвёртый квартал 2026 финансового года составила 10 409 млн долларов, что на 53,1% больше, чем годом ранее. Кварталом ранее рост составлял 24,8%, то есть произошло ускорение. Основной вклад внесло подразделение Semiconductor Systems: его выручка достигла 7 996 млн долларов против 4 879 млн годом ранее. Выручка Applied Global Services составила 1 896 млн долларов, увеличившись с 1 506 млн.

В структуре выручки Semiconductor Systems доля foundry и logic снизилась до 58% с 66%, тогда как доля DRAM выросла до 33% с 28%, а flash memory – до 9% с 6%. Это указывает на смещение спроса в сторону памяти. Географически выручка в Тайване составила 2 916 млн долларов (28% от общей), в Китае – 2 642 млн (25%), в Корее – 1 811 млн (17%).

Годовой рост выручки за весь 2026 финансовый год составил 21% – до 34 446 млн долларов. Компания отмечает, что её бизнес Semiconductor Systems растёт более чем на 40% в календарном 2026 году. Это подтверждает сильный спрос на оборудование для производства чипов, связанный с искусственным интеллектом.

EBITDA-маржа выросла до 36,7% с 26,9% благодаря валовой марже 50,4% и операционному рычагу

EBITDA за отчётный квартал составила 3 816 млн долларов, а её маржа – 36,7% против 26,9% годом ранее. Такой рост обеспечен прежде всего валовой маржой: по GAAP она составила 50,4% против 48,0%, по non-GAAP – 50,6% против 48,1%. Операционная маржа достигла 35,1% против 25,2%.

Операционные расходы выросли с 1 553 млн до 1 593 млн долларов, то есть всего на 2,6%, тогда как выручка увеличилась на 53,1%. Это дало эффект операционного рычага. Расходы на исследования и разработки составили 1 129 млн долларов против 917 млн, маркетинг и продажи – 250 млн против 212 млн, общие и административные – 218 млн против 243 млн.

Валовая прибыль подразделения Semiconductor Systems достигла 4 400 млн долларов при марже 55,0% против 52,7% годом ранее. Applied Global Services показала валовую маржу 35,1% против 34,1%. Улучшение маржинальности в обоих сегментах подтверждает благоприятную ценовую конъюнктуру и загрузку.

Разовые статьи на 603 млн долларов уменьшили прибыль по GAAP, поэтому чистая прибыль выросла лишь на 43,3%

Чистая прибыль по GAAP составила 2 718 млн долларов, увеличившись на 43,3% год к году. Скорректированная чистая прибыль (non-GAAP) достигла 3 321 млн долларов, что на 92% больше, чем 1 732 млн годом ранее. Разница между GAAP и non-GAAP – 603 млн долларов – представляет собой разовые статьи, которые в сумме уменьшили прибыль по GAAP.

Крупнейшей разовой статьёй стал нереализованный убыток по стратегическим инвестициям в размере 653 млн долларов. Кроме того, на прибыль повлияли расходы на интеграцию приобретений (8 млн), амортизация приобретённых нематериальных активов (14 млн) и налоговые эффекты. Без этих статей прибыль была бы существенно выше.

В годовом выражении чистая прибыль по GAAP составила 10 088 млн долларов против 6 998 млн годом ранее, увеличившись на 44%. Разовые статьи носят в основном неденежный характер, что подтверждается сильным денежным потоком.

Свободный денежный поток достиг рекордных 2 616 млн долларов, а на выкуп акций и дивиденды направлено 2 420 млн

Операционный денежный поток за квартал составил 3 300 млн долларов против 2 828 млн годом ранее. Капитальные затраты снизились до 684 млн долларов с 785 млн, в результате свободный денежный поток достиг рекордных 2 616 млн долларов против 2 043 млн годом ранее.

Компания направила акционерам 2 420 млн долларов: 2 000 млн на обратный выкуп акций и 421 млн на дивиденды. Выкуп стал крупнейшим квартальным за более чем восемь лет. За весь финансовый год на выкуп ушло 3 177 млн долларов, на дивиденды – 1 571 млн.

Денежные средства и краткосрочные инвестиции на конец периода составили 7 239 млн и 2 100 млн долларов соответственно. Долг представлен краткосрочными обязательствами в 1 299 млн и долгосрочными в 5 233 млн долларов. Чистая денежная позиция увеличилась с 2,0 млрд до 2,8 млрд долларов.

Чистая денежная позиция увеличилась с 2,0 млрд до 2,8 млрд долларов, отношение чистого долга к EBITDA LTM составляет -0,24

На 25 октября 2026 года чистый долг компании составил -2 807 млн долларов, то есть чистая денежная позиция в 2,8 млрд долларов. Годом ранее, на 26 октября 2025 года, этот показатель составлял -2 018 млн долларов. Таким образом, чистая денежная позиция увеличилась на 0,8 млрд долларов.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет -0,24, что отражает отсутствие долговой нагрузки. Процентные расходы за квартал составили 68 млн долларов, снизившись с 71 млн годом ранее. Компания не нуждается в заёмных средствах для финансирования своей деятельности.

Сильный баланс позволяет компании активно возвращать капитал акционерам и инвестировать в исследования. В квартале компания также объявила о партнёрствах в рамках EPIC Center с Intel, KIOXIA, Besi и UCLA, что расширяет возможности для будущего роста.

Дивидендная доходность 0,52% не является аргументом в пользу акции, поскольку компания направляет средства на выкуп

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере 1 571 млн долларов, при этом дивидендная доходность составляет 0,52%. Это низкий показатель, который объясняется приоритетом обратного выкупа акций: за квартал на выкуп направлено 2 000 млн долларов, что в 4,7 раза больше, чем на дивиденды (421 млн).

Компания не раскрывает дивидендную политику в пресс-релизе, но фактические выплаты растут: за квартал дивиденды составили 421 млн долларов против 365 млн годом ранее. При сохранении текущей прибыли и коэффициента выплат дивиденд в следующем году может вырасти, однако его доходность останется невысокой.

Для инвестора, ориентированного на дивиденды, акция непривлекательна из-за низкой доходности. Основной возврат капитала происходит через выкуп, который поддерживает цену акции. В то же время выкуп сокращает количество акций в обращении: за квартал среднее число акций снизилось до 793 млн с 794 млн.

EV/EBITDA LTM 25,7 выше собственной трёхлетней средней 18,1 на 43%, что ограничивает запас роста

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 25,7, что на 43% выше собственной трёхлетней средней 18,1. Это означает, что акция оценена дороже, чем обычно, и запас для роста ограничен. P/E LTM составляет 30,0, что также указывает на премиальную оценку.

Рыночная капитализация компании – 302 972 млн долларов. По модели портала потенциал акции к справедливой стоимости оценивается в +39%. Однако эта модель может не учитывать разовые статьи, которые искажают базу прибыли. Скорректированная прибыль выше GAAP, и если использовать её, мультипликатор будет ниже.

Сравнение с собственной историей показывает, что текущая оценка выше средней. Это создаёт риск коррекции, если рост выручки замедлится. В то же время сильные финансовые показатели и лидерство в отрасли могут оправдать премию.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт показал рекордную выручку и сильный операционный рычаг: маржа EBITDA выросла до 36,7%, свободный денежный поток достиг 2 616 млн долларов, а чистая денежная позиция увеличилась до 2,8 млрд. Однако рост прибыли по GAAP сдержан разовыми статьями на 603 млн долларов, а дивидендная доходность всего 0,52%. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания удержать высокие темпы роста, чтобы оправдать премию к собственной истории. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 39%.