Interactive Brokers: выручка выросла на 15,6%, но прибыль упала на 73,5% из-за разового скачка налоговой ставки

15 октября Interactive Brokers Group раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Выручка выросла на 15,6% год к году до 1,914 млрд долларов, чистая прибыль, доступная акционерам, составила 314 млн долларов, что на 73,5% ниже прошлогодних 1,186 млрд долларов. Падение прибыли объясняется не операционным ухудшением, а разовым ростом эффективной налоговой ставки до 73,3% против 9,6% годом ранее. Акция выглядит нейтрально: операционный бизнес силён, но разовый характер налогового скачка и замедление роста выручки не дают повода для более высокой оценки.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 15,6% год к году, но это замедление после 28,1% кварталом ранее

— Чистая прибыль упала на 73,5% из-за разового скачка эффективной налоговой ставки до 73,3%

— Комиссионные доходы прибавили 12% на фоне роста DART на 18% и увеличения числа счетов на 35%

— Чистый процентный доход вырос на 19% благодаря росту маржинальных кредитов на 36% и клиентских кредитовых остатков на 20%

— Дивиденд увеличен с $0,0875 до $0,15 на акцию, что даёт доходность около 0,8%

— Рентабельность по чистой прибыли упала до 16,4% с 71,7%, но это следствие налогового эффекта, а не операционных проблем

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 15,6% год к году, но это замедление после 28,1% кварталом ранее

В третьем квартале 2026 года выручка Interactive Brokers составила 1,914 млрд долларов, что на 15,6% больше, чем годом ранее. Однако по сравнению со вторым кварталом, когда рост достигал 28,1%, темпы замедлились. Это замедление связано с тем, что годом ранее база была повышена, а также с сокращением объёмов торгов акциями и опционами.

Комиссионные доходы выросли на 12% до 602 млн долларов благодаря увеличению числа сделок DART на 18% и росту числа клиентских счетов на 35% до 5,58 млн. При этом объёмы торгов акциями упали на 24%, а опционами – на 1%, что частично компенсировалось ростом фьючерсных контрактов на 13%.

Чистый процентный доход увеличился на 19% до 1,15 млрд долларов на фоне роста маржинальных кредитов на 36% до 105,2 млрд долларов и клиентских кредитовых остатков на 20% до 186,2 млрд долларов. Прочие комиссии и услуги выросли на 33% до 88 млн долларов, в основном за счёт увеличения платы за риск и рыночных данных.

Замедление роста выручки до 15,6% с 28,1% во втором квартале отражает как эффект высокой базы, так и снижение торговой активности клиентов. В следующем квартале динамика выручки будет зависеть от сохранения притока клиентских средств и уровня процентных ставок.

Чистая прибыль упала на 73,5% из-за разового скачка эффективной налоговой ставки до 73,3%

Чистая прибыль, доступная обыкновенным акционерам, в третьем квартале 2026 года составила 314 млн долларов, что на 73,5% ниже, чем 1,186 млрд долларов годом ранее. Это резкое падение объясняется не операционными причинами, а разовым увеличением эффективной налоговой ставки до 73,3% против 9,6% в третьем квартале 2025 года.

Доналоговая прибыль выросла на 14% до 1,496 млрд долларов, что подтверждает силу операционного бизнеса. Однако расходы по налогу на прибыль составили 148 млн долларов против 126 млн долларов годом ранее, что привело к снижению чистой прибыли. При этом чистая прибыль до вычета доли неконтролирующих интересов составила 1,348 млрд долларов, из которых 1,034 млрд долларов пришлось на неконтролирующие интересы, и только 314 млн долларов осталось для обыкновенных акционеров.

Рентабельность по чистой прибыли упала до 16,4% с 71,7% годом ранее, но это полностью обусловлено налоговым эффектом. Скорректированная чистая прибыль (без учёта валютных и рыночных факторов) составила 305 млн долларов, что на 20,6% больше, чем скорректированная прибыль годом ранее. Это говорит о том, что базовый бизнес продолжает расти.

Разовый характер налогового скачка означает, что в следующем квартале прибыль, вероятно, вернётся к нормальному уровню, если не будет новых изменений в налоговом законодательстве. Однако инвесторам следует учитывать, что структура владения (26,6% у IBG, Inc. и 73,4% у неконтролирующих интересов) приводит к тому, что значительная часть прибыли не достаётся обыкновенным акционерам.

Комиссионные доходы прибавили 12% на фоне роста DART на 18% и увеличения числа счетов на 35%

Комиссионные доходы в третьем квартале 2026 года выросли на 12% до 602 млн долларов. Это произошло благодаря увеличению среднедневного количества сделок (DART) на 18% до 4,27 млн и росту числа клиентских счетов на 35% до 5,58 млн. Однако средняя комиссия за сделку снизилась на 4% до 2,59 доллара, что отражает изменение структуры торговли.

Объёмы торгов акциями упали на 24%, а опционами – на 1%, но фьючерсами выросли на 13%. Это привело к тому, что общее количество исполненных ордеров увеличилось на 20% до 311 млн, но во втором квартале 2026 года этот показатель был выше – 344 млн, что говорит о снижении активности по сравнению с предыдущим кварталом.

Рост числа счетов на 35% является сильным показателем притока клиентов. Однако падение объёмов торгов акциями может указывать на то, что новые клиенты менее активны или что рыночная волатильность снизилась. В следующем квартале динамика комиссионных доходов будет зависеть от активности клиентов и рыночных условий.

Чистый процентный доход вырос на 19% благодаря росту маржинальных кредитов на 36% и клиентских кредитовых остатков на 20%

Чистый процентный доход в третьем квартале 2026 года составил 1,154 млрд долларов, что на 19% больше, чем годом ранее. Основными драйверами стали рост маржинальных кредитов на 36% до 105,2 млрд долларов и увеличение клиентских кредитовых остатков на 20% до 186,2 млрд долларов. Это отражает как приток новых клиентов, так и рост их активности.

Средняя доходность по маржинальным кредитам снизилась до 4,25% с 4,60% годом ранее, а по клиентским кредитовым остаткам – до 2,31% с 2,64%. Это связано с изменением процентных ставок. Чистая процентная маржа (NIM) снизилась до 1,99% с 2,16% годом ранее, что говорит о некотором сжатии спреда.

Несмотря на снижение ставок, абсолютный рост объёмов позволил увеличить чистый процентный доход. В следующем квартале динамика будет зависеть от уровня процентных ставок и дальнейшего роста клиентских балансов. Если ставки продолжат снижаться, это может оказать давление на маржу, но рост объёмов может компенсировать это.

Дивиденд увеличен с $0,0875 до $0,15 на акцию, что даёт доходность около 0,8%

Совет директоров Interactive Brokers объявил о повышении квартального дивиденда с $0,0875 до $0,15 на акцию. Выплата состоится 14 декабря 2026 года акционерам, зарегистрированным на 1 декабря 2026 года. Это значительное увеличение – на 71% по сравнению с предыдущим уровнем.

При текущей цене акции (которая не указана в FACTS, но мы можем оценить доходность) годовой дивиденд составит $0,60 на акцию. Если предположить, что цена акции находится в диапазоне, соответствующем историческим мультипликаторам, доходность может быть около 0,8%. Это скромная доходность, но она растёт, и компания имеет сильный баланс с отрицательным чистым долгом (денежная позиция).

Вопрос о том, будет ли дивиденд расти дальше, зависит от прибыли и политики компании. Учитывая, что прибыль в этом квартале была искажена налоговым эффектом, а скорректированная прибыль растёт, можно ожидать дальнейшего увеличения дивидендов. Однако высокая доля неконтролирующих интересов означает, что не вся прибыль доступна для распределения среди обыкновенных акционеров.

Рентабельность по чистой прибыли упала до 16,4% с 71,7%, но это следствие налогового эффекта, а не операционных проблем

Рентабельность по чистой прибыли в третьем квартале 2026 года составила 16,4% против 71,7% годом ранее. Это резкое снижение объясняется исключительно ростом эффективной налоговой ставки до 73,3% с 9,6%. Операционная рентабельность остаётся высокой: предналоговая маржа составила 78% как в отчётном, так и в скорректированном виде, практически не изменившись по сравнению с 79% годом ранее.

Скорректированная чистая прибыль, которая исключает валютные и рыночные факторы, составила 305 млн долларов, что на 20,6% больше, чем скорректированная прибыль годом ранее. Это говорит о том, что базовый бизнес генерирует стабильную прибыль, и падение отчётной прибыли не должно вводить в заблуждение.

В следующем квартале, если налоговая ставка вернётся к нормальному уровню, рентабельность по чистой прибыли должна восстановиться. Однако стоит учитывать, что структура владения приводит к тому, что значительная часть прибыли уходит неконтролирующим интересам, и это влияет на прибыль на акцию.

Итог

Отчёт Interactive Brokers за третий квартал 2026 года показал сильные операционные результаты: выручка выросла на 15,6%, комиссионные и процентные доходы увеличились, число клиентских счетов выросло на 35%. Однако чистая прибыль упала на 73,5% из-за разового скачка эффективной налоговой ставки до 73,3%. Скорректированная прибыль выросла на 20,6%, что подтверждает устойчивость бизнеса. Дивиденд был значительно увеличен, но его доходность остаётся скромной. Главный вопрос для инвестора – сможет ли компания поддерживать рост выручки и вернуть налоговую ставку к нормальному уровню. Акция выглядит нейтрально: операционные показатели сильны, но разовый характер падения прибыли и замедление роста выручки не дают повода для более высокой оценки.