NOVA LTD.: выручка ускорилась до +28,2%, но запас к собственной истории почти исчез

Результаты за третий квартал 2026 года NOVA LTD. раскрыла в конце сентября: выручка составила 287,8 млн долларов, EBITDA – 98,8 млн, чистая прибыль – 90,0 млн. Год к году выручка выросла на 28,2% против 15,9% кварталом ранее – темпы ускорились, а маржа EBITDA поднялась до 34,3% с 31,0% годом ранее. При этом EV/EBITDA за последние 12 месяцев в 33,6 раза идёт ровно на уровне собственной трёхлетней средней 33,7, то есть рынок уже платит за этот рост полную цену. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 16%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка выросла на 28,2% год к году – ускорение против 15,9% кварталом ранее

— EBITDA прибавила 42,1%, обогнав выручку, и маржа поднялась до 34,3%

— Чистая прибыль выросла на 46,5%, но её уровень почти не оторвался от EBITDA

— Операционный поток в 138,1 млн долларов вдвое перекрыл EBITDA квартала

— Долг в 1,68 EBITDA LTM – умеренная нагрузка при чистом долге 546,4 млн

— EV/EBITDA 33,6 идёт ровно на уровне трёхлетней средней 33,7 – премии за ускорение нет

— По модели портала акция стоит на 16% ниже справедливой стоимости

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 28,2% год к году – ускорение против 15,9% кварталом ранее

В третьем квартале 2026 года выручка составила 287,8 млн долларов против 224,6 млн годом ранее. Рост на 28,2% заметно быстрее 15,9%, показанных во втором квартале, и это первый квартал с начала 2025 года, когда темпы не просто удержались, а ускорились.

Ускорение идёт с низкой базы прошлого года: в третьем квартале 2025 года выручка прибавила лишь 25,5%, а в четвёртом – 14,3%. Сравнение с таким кварталом завышает текущий темп, поэтому устойчивость 28,2% проверится только в следующем отчёте.

Для годовой выручки за последние 12 месяцев уровень – 1 000,0 млн долларов. Это не темп роста, а сумма четырёх кварталов, и она показывает масштаб бизнеса, на который опирается оценка.

EBITDA прибавила 42,1%, обогнав выручку, и маржа поднялась до 34,3%

EBITDA за третий квартал 2026 года – 98,8 млн долларов против 69,5 млн годом ранее, рост на 42,1%. Выручка за тот же период прибавила 28,2%, то есть расходы росли медленнее доходов.

Маржа EBITDA поднялась до 34,3% с 31,0% годом ранее. Операционная прибыль составила 92,8 млн, и разрыв между ней и EBITDA невелик – амортизация в квартале была небольшой относительно прибыли.

Улучшение маржи на 3,3 процентного пункта – главный источник опережения по EBITDA. Устойчивость этого сдвига зависит от того, сохранится ли структура выручки, а не от разовых статей: в фактах таких статей не выделено.

Чистая прибыль выросла на 46,5%, но её уровень почти не оторвался от EBITDA

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года – 90,0 млн долларов против 61,4 млн годом ранее, рост на 46,5%. Это быстрее и выручки, и EBITDA, но разница с EBITDA невелика: 90,0 млн против 98,8 млн.

Чистая маржа поднялась до 31,3% с 27,3% годом ранее. Прибыль почти не отягощена процентами и налогом относительно операционного результата, поэтому её динамика повторяет динамику EBITDA.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 298,9 млн долларов. Это уровень, а не темп: рост на 46,5% относится именно к третьему кварталу, и переносить его на годовую сумму нельзя.

Операционный поток в 138,1 млн долларов вдвое перекрыл EBITDA квартала

Операционный денежный поток за третий квартал 2026 года – 138,1 млн долларов при EBITDA 98,8 млн. Поток выше прибыли, то есть квартал принёс денег больше, чем показал по начислению.

Капитальные затраты были небольшими – 6,4 млн долларов. При таком уровне capex почти весь операционный поток остаётся свободным, и это главный аргумент в пользу качества прибыли.

За последние 12 месяцев операционный поток составил 279,2 млн долларов – меньше, чем прибыль за тот же период (298,9 млн). Квартальный всплеск пока не превратился в годовую норму, и следующий отчёт покажет, был ли он разовым.

Долг в 1,68 EBITDA LTM – умеренная нагрузка при чистом долге 546,4 млн

Чистый долг на 30 сентября 2026 года – 546,4 млн долларов. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,68, уровень, который оставляет запас до типичных ковенантных порогов.

Сравнивать этот коэффициент с прошлым периодом нельзя: более раннего значения в фактах нет. Речь идёт только об уровне, а не о направлении – долг вырос или снизился, из этих данных не следует.

При EBITDA за последние 12 месяцев 325,8 млн долларов обслуживание долга не выглядит обременительным. Основной риск здесь не в размере, а в том, что при замедлении роста коэффициент пересчитывается от меньшей базы.

EV/EBITDA 33,6 идёт ровно на уровне трёхлетней средней 33,7 – премии за ускорение нет

EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 33,6 при собственной трёхлетней средней 33,7. Мультипликатор идёт ровно на уровне своей истории, отклонение – минус 1%, то есть рынок не переплачивает и не даёт скидки.

P/E за последние 12 месяцев – 34,6 при рыночной капитализации 10 350,8 млн долларов. Рентабельность собственного капитала – 24,2%, что поддерживает высокий мультипликатор, но не оставляет запаса на ошибку.

По модели портала потенциал акции к справедливой стоимости – +16%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка: она опирается на рост EBITDA и целевой мультипликатор.

По модели портала акция стоит на 16% ниже справедливой стоимости

Наша модель сопоставляет рост EBITDA, умноженный на целевой мультипликатор, с текущей капитализацией. При капитализации 10 350,8 млн долларов и EBITDA за последние 12 месяцев 325,8 млн расчёт даёт потенциал +16%.

Этот результат не подтверждается мультипликатором: EV/EBITDA 33,6 против средней 33,7 говорит, что запас почти нулевой. Два измерителя расходятся, и для этой акции решает модель – она учитывает рост, который история мультипликатора уже впитала.

Осторожность оправдана: если ускорение выручки окажется разовым и темпы вернутся к 10–15%, модель пересчитается вниз. Если 28,2% удержатся, текущая цена окажется консервативной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильным в отчёте было всё, что связано с деньгами: выручка ускорилась до 28,2%, EBITDA прибавила 42,1%, а операционный поток в 138,1 млн долларов вдвое перекрыл EBITDA квартала при capex всего 6,4 млн. Часть этого – низкая база прошлого года, и переносить квартальный темп на год нельзя. Настоящий вопрос для держателя в другом: мультипликатор 33,6 идёт ровно на уровне трёхлетней средней 33,7, то есть рынок уже оплатил рост, а запас создаёт только модель портала с потенциалом +16%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 16%.