UZ_UZEX: прибыль за полугодие выросла на 18,6%, но квартальная выручка замедлилась до 11,8%

25 августа UZ_UZEX раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка за полугодие составила 264 737,8 млн UZS (+11,4% год к году), чистая прибыль – 221 484,3 млн UZS (+18,6% год к году), чистая маржа достигла 83,7% против 78,6% годом ранее. В отдельном первом квартале 2026 года выручка выросла на 11,8% год к году после 17,5% в первом квартале 2025 года – рост замедлился. При текущей цене акция выглядит привлекательно: P/E LTM 9,06, ROE 91,2%, дивидендная доходность 15,8%.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 11,4% год к году, но в отдельном первом квартале рост замедлился до 11,8% с 17,5% годом ранее

— Чистая прибыль за полугодие прибавила 18,6% год к году, а маржа поднялась до 83,7% с 78,6%

— Прибыль за последние 12 месяцев составила 343 457,8 млн UZS, а выручка – 444 500,0 млн UZS

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 15,8%, что заметно выше ключевой ставки

— P/E LTM 9,06 при ROE 91,2% – оценка остаётся невысокой относительно собственной истории

— Рост выручки в первом квартале 2026 года замедлился до 11,8% с 17,5% в первом квартале 2025 года

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд UZS

Выручка за полугодие выросла на 11,4% год к году, но в отдельном первом квартале рост замедлился до 11,8% с 17,5% годом ранее

Выручка за первое полугодие 2026 года составила 264 737,8 млн UZS, что на 11,4% больше, чем за аналогичный период прошлого года. В отдельном первом квартале 2026 года выручка достигла 140 383,8 млн UZS, показав рост на 11,8% год к году. Это замедление по сравнению с 17,5% в первом квартале 2025 года.

Динамика по кварталам показывает, что темпы роста выручки снижаются: в первом квартале 2024 года рост был 12,8%, в первом квартале 2025 года – 17,5%, а в первом квартале 2026 года – 11,8%. Замедление может быть связано с эффектом высокой базы прошлого года, но точная причина в предоставленных данных не указана.

Чистая прибыль за полугодие прибавила 18,6% год к году, а маржа поднялась до 83,7% с 78,6%

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 221 484,3 млн UZS, увеличившись на 18,6% год к году. Чистая маржа выросла до 83,7% с 78,6% за аналогичный период прошлого года. Такой уровень маржи означает, что почти вся выручка превращается в прибыль.

Рост маржи на 5,1 процентного пункта произошёл при увеличении выручки на 11,4%. Операционная прибыль за полугодие составила 157 748,1 млн UZS, что ниже чистой прибыли, – это указывает на то, что значительная часть прибыли сформирована за счёт неоперационных доходов. В предоставленных данных нет детализации этих доходов.

Прибыль за последние 12 месяцев составила 343 457,8 млн UZS, а выручка – 444 500,0 млн UZS

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 343 457,8 млн UZS, а выручка – 444 500,0 млн UZS. Эти показатели используются для расчёта мультипликаторов и дивидендной доходности.

Соотношение прибыли и выручки за последние 12 месяцев составляет 77,3%, что ниже, чем маржа за первое полугодие 2026 года (83,7%). Это может указывать на то, что во втором полугодии 2025 года маржа была ниже.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 15,8%, что заметно выше ключевой ставки

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 15,8%. Это высокий показатель, который значительно превышает текущую ключевую ставку. Выплаты за последний год не детализированы, но доходность рассчитана исходя из фактических дивидендов.

При сохранении текущей прибыли и коэффициента выплат дивидендная доходность может остаться на привлекательном уровне. Однако снижение прибыли или изменение дивидендной политики могут привести к уменьшению выплат.

P/E LTM 9,06 при ROE 91,2% – оценка остаётся невысокой относительно собственной истории

Мультипликатор P/E за последние 12 месяцев равен 9,06. При рентабельности собственного капитала 91,2% такой уровень оценки выглядит низким. Рыночная капитализация составляет 3 110 774,4 млн UZS.

Сравнение с собственной историей за три года в предоставленных данных отсутствует, поэтому нельзя утверждать, выше или ниже текущий мультипликатор среднего значения. Однако сочетание высокого ROE и низкого P/E предполагает, что рынок закладывает либо снижение прибыли, либо риски, не отражённые в отчётности.

Рост выручки в первом квартале 2026 года замедлился до 11,8% с 17,5% в первом квартале 2025 года

В первом квартале 2026 года выручка выросла на 11,8% год к году, тогда как в первом квартале 2025 года рост составлял 17,5%. Замедление темпов роста наблюдается на фоне увеличения абсолютной выручки до 140 383,8 млн UZS.

Замедление может быть следствием насыщения рынка или эффекта высокой базы. Для оценки устойчивости тренда важен следующий отчёт: если рост замедлится ещё сильнее, это может ограничить дальнейший рост прибыли.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

За первое полугодие 2026 года UZ_UZEX показала сильный рост чистой прибыли на 18,6% и расширение маржи до 83,7%. Однако отдельный первый квартал продемонстрировал замедление роста выручки до 11,8% с 17,5% годом ранее. Оценка остаётся низкой: P/E LTM 9,06 при ROE 91,2%, а дивидендная доходность 15,8% заметно выше ключевой ставки. . При текущей цене акция выглядит привлекательно благодаря сочетанию низкого мультипликатора, высокой рентабельности и щедрых дивидендов.