Frontierby eninvs

Language: EN · RU

Сегежа

Issuer stock: SGZH

ИНН 9703024202

Кредит: BB (умеренный риск)Выпусков: 15

Кредитный рейтинг: ruBB- (Эксперт РА) · Профиль на eninvs.com → · Отчётность на e-disclosure →

Кредитоспособность

Наш анализ кредитного качества

Собственная оценка: слабое (33/100) · основа: консолидированная МСФО 2025

ПоказательЗначениеОценка
Долговая нагрузкаND/EBITDA -2.2x · Долг/Капитал 321.0xнизкая
Покрытие процентовICR -1.5xкритическое
ПрибыльностьEBITDA-маржа -40.5% · чистая маржа -99.1%низкая

Источник метрик: eninvs · детальная МСФО (EmitentFinancialData_log_ths)

⚠ Убыток по РСБУ в последнем периоде (2026 q1): -889 млн ₽ — операционная компания-эмитент убыточна в РСБУ; усиливает негативный взгляд (консолидированная МСФО может быть годичной давности и не отражать последний период).

Скрининг третьего эшелона

признаков риска: 4ruBB- · АО "Эксперт РА"

Что сработало:

Активы / капитал: 2,0x. Порог откалиброван на выборке дефолтов: выше пяти – норма для сегмента и сама по себе ни о чём не говорит, выше десяти встречается у каждого третьего будущего дефолтника против каждого шестого живого эмитента.

Чем платить в ближайшие 12 месяцев

Платежи по облигациямДеньги на счетахОперационный потокПокрытие
9657,7 млн ₽12 316 млн ₽-15 560 млн ₽1,28

Дополнительно в течение года проходят оферты на 25500,0 млн ₽ – в плохом сценарии их предъявят целиком.

Консолидированная МСФО – она важнее РСБУ отдельного юрлица, потому что показывает всю группу

ГодВыручкаEBITDAЧистая прибыльЧистый долгДолг/EBITDA
202589,2 млрд-36,12 млрд-88,38 млрд78,9 млрдEBITDA отрицательна

EBITDA за год -461%.

Пересчитано по промежуточной отчётности за 2026 q2: выручка, прибыль, долг и касса. Годовой отчёт к этому моменту устарел, поэтому свежие показатели берутся из квартального раскрытия.

Отчётность РСБУ (последний опубликованный отчёт – за 2025 год, опубликован 2026-04-18)

ГодВыручкаОпер. прибыльПроцентыЧистая прибыльОпер. потокЗаймыДеньгиКапиталАктивы/капитал
20253 23478617 967-81 659-15 56068 99012 31669 9012,0x
20244 01696622 159-6 639-19 347140 09633 26938 3634,7x
20234 18366912 143-981-12 150124 00420 80845 0023,8x

Суммы в млн ₽. Источник – ГИР БО (ФНС).

Выпуски в обращении

БумагаДоходностьЦенаКупонПогашениеОфертаОбъём, млн ₽Платежи 12 мес
Сегежа2P1R34,5%95,549,8%2036-10-292026-11-1610000,0491,2
Сегежа3P6R31,3%95,1223,5%2028-01-25–7000,01758,1
Сегежа2P5R30,9%95,4325,0%2037-07-302028-02-1510000,02493,2
Сегежа2P3R30,8%96,4323,5%2037-01-072027-07-269000,02109,2
Сегежа3P7R30,2%93,8613,0%2027-02-18–650,0691,7
Сегеж3P10R29,3%98,3425,0%2029-01-19–2903,9775,8
Сегежа3P8R29,2%97,0724,0%2028-06-10–669,7158,5
Сегежа3P2R28,7%99,1325,0%2038-01-152027-05-046000,01121,9
Сегежа3P1R27,9%93,7015,5%2037-10-222027-05-11500,058,0

Доходность посчитана по реальным потокам. Для выпусков с офертой она относится к погашению, а не к пут-дате, и потому занижена.

РСБУ эмитента не отражает группу: покрытие процентов, поток и касса считаются по консолидированной отчётности

Формальные проблемы

Нарушения раскрытия – сопутствующий, а не опережающий признак: на выборке дефолтов из восьми эмитентов со значимыми неустранёнными нарушениями семеро получили их уже после первой просрочки. Судебные дела и приостановления по счетам ФНС мы пока не мониторим – эти источники закрыты для автоматического сбора.

История рейтинга

Пороговые значения признаков откалиброваны на выборке эмитентов, уже допустивших дефолт: по их последней отчётности, опубликованной до неплатежа. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Финансовые показатели — МСФО по годам (млрд ₽)

20212022202320242025
Выручка92.496.988.5101.989.2
EBITDA29.323.59.310.0-36.1
EBITDA-маржа31.6%24.3%10.6%9.8%-40.5%
Операц. прибыль (EBIT)22.49.0-4.3-4.2-50.6
Чистая прибыль15.25.6-16.0-22.3-88.4
Чистая маржа16.5%5.7%-18.1%-21.9%-99.1%
Чистый долг83.60.0140.5161.178.9
Чистый долг / EBITDA2.9x0.0x15.0x16.1x-2.2x
Долг / Капитал2.1x—6.5x152.9x321.0x
Покрытие процентов (ICR)11.2x4.4x-0.3x-0.2x-1.5x

РСБУ по кварталам (головная компания, млн ₽)

2025 q12025 q22025 q32025 q42026 q12026 q2
Выручка1 0441 044983163743743
Чистая прибыль-1 876-10 5341 640-70 001-889-1 037

Детальная отчётность с портала eninvs.com (EmitentFinancialData_log_ths). ICR = операц. прибыль / (операц. прибыль − прибыль до налога). РСБУ головной компании может быть нерепрезентативен для группы — смотрите МСФО.

Динамика по периодам (консолид., млн ₽)

Последний период (2026 q2): выручка +1% г/г (стагнация) · EBITDA-маржа 2% · чистый долг +28% г/г

2024 q32024 q42025 q12025 q22025 q32025 q42026 q12026 q2
Выручка27 06125 91424 56720 26823 49120 86117 43720 547
EBITDA2 8621 4052 112506527-3 131208449
EBITDA-маржа11%5%9%2%2%-15%1%2%
Чистый долг157 982161 330165 36169 99572 58978 85986 79889 687
FCF-2 855-3 348-4 031-17 602-2 594-6 270-7 939-2 889

Источник: eninvs.com (EmitentFinancialData). Периоды — как раскрывает эмитент (квартал/полугодие); видно самый свежий тренд.

Облигации эмитента в обращении

выпусккупонценаYTMG-spreadпогашение
Сегежа2P1R9.85%95.2935.30%2181 б.п.2036-10-29
Сегежа2P2R9.70%0.00—2036-11-04
Сегежа2P3R23.50%97.3329.19%1549 б.п.2037-01-07
Сегежа2P4R9.85%88.5030.20%1661 б.п.2037-05-11
Сегежа2P5R25.00%94.5331.74%1760 б.п.2037-07-30
Сегежа3P1R15.50%92.9429.23%1567 б.п.2037-10-22
Сегежа3P2R25.00%99.2028.37%1482 б.п.2038-01-15
Сегежа3P3Rпремаркет99.66—2026-09-02
Сегежа3P4Rпремаркет94.1228.44%2027-04-08
Сегежа3P5Rпремаркет0.00—2040-04-11
Сегежа3P6R23.50%94.7031.27%1717 б.п.2028-01-25
Сегежа3P7R13.00%93.7530.68%1721 б.п.2027-02-18
Сегежа3P8R24.00%97.1129.33%1495 б.п.2028-06-10
Сегежа3P9R15.00%100.8115.21%121 б.п.2027-12-13
Сегеж3P10R25.00%98.3229.39%1461 б.п.2029-01-19

Все выпуски одного эмитента: цена, YTM и премия к ОФЗ (G-spread) по каждому (выделен разбираемый). Котировки MOEX обновляются ежедневно.

Источники: ГИР БО ФНС (РСБУ), консолидированная МСФО эмитента, MOEX ISS + BondsGCurve (облигации), analytics.dohod.ru (рейтинги).