Никелевый бум в первом полугодии: скачок прибыли INCO оставляет уголь и банки позади

Корпоративные результаты этого сезона определяются одним резким расхождением: никеледобывающая INCO показала скачок чистой прибыли на 313,4% год к году, тогда как нефтехимическая TPIA обвалила прибыль на 82,5%. Этот разрыв — между сырьевым бумом и спадом в переработке — и есть главная история полугодия. Рост выручки по отраслям варьировался от +27,3% в никелевой добыче до -3,8% в газораспределении, но настоящая борьба шла в прибыли, где разрыв между победителями и проигравшими составил сотни процентных пунктов.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Никелевые и угольные компании обеспечили прибыль

INCO была бесспорной звездой: выручка выросла на 27,3% год к году — лучший показатель среди медиан отраслей, а чистая прибыль взлетела на 313,4%. Этот рост прибыли ускорился с +100,1% в предыдущем периоде, что явно указывает на то, что рост цен на никель и объемов продаж напрямую отражается на итоговом результате. Среди угольщиков ADRO также впечатлила: чистая прибыль выросла на 68,9%, ускорившись с +64,6%, при росте выручки на 16,5%.

В целом угольная отрасль показала медианный рост выручки на 8,8%, при этом ITMG и BYAN внесли вклад в виде уверенного роста в средних однозначных цифрах. Но картина прибыли была еще ярче: чистая прибыль ITMG выросла на 16,5% после падения на 15,8% в предыдущем периоде — резкий разворот. BYAN перешел от снижения прибыли на 12,4% к росту на 17,5%. Угольный сектор не просто стабилен — он тихо ускоряется.

Банки — смешанная картина, но рост прибыли BMRI выделяется

Медианный рост выручки банковского сектора составил скромные +2,8%, но под поверхностью результаты резко разошлись. BMRI увеличила чистую прибыль на 17,8% несмотря на снижение выручки на 8,7% — история расширения маржи, ускорившаяся с +11,6% роста прибыли в предыдущем периоде. BBNI, напротив, нарастила выручку на 14,2%, но прибыль — лишь на 6,6%, что говорит о давлении затрат или резервах. Урок: в банках рост выручки не равен успеху в прибыли.

Обвал прибыли TPIA — самый уродливый показатель сезона

TPIA показала ошеломляющее падение чистой прибыли на 82,5% год к году — жестокий разворот после предыдущего периода, когда выручка взлетела на 286,4% (хотя прибыль тогда была незначимой). Это классический спад в нефтехимии: слабость спроса и сжатие маржи ударили сильно. Газораспределительная PGAS также испытывала трудности: выручка снизилась на 3,8%, а EBITDA рухнула на 40,4%, хотя чистая прибыль сумела показать крошечный рост на 0,3%. Энергетический сектор явно под давлением.

Поворот сюжета: ускорение прибыли BMRI несмотря на падение выручки

Самый интригующий сюрприз — BMRI. Выручка упала на 8,7% год к году (единственный банк с снижением), но чистая прибыль ускорилась с +11,6% до +17,8%. Это редкое сочетание: сокращающаяся выручка при растущей прибыли. Это говорит о целенаправленном сдвиге в сторону более маржинального бизнеса или разовых доходов. Тем временем рост прибыли INCO ускорился с +100,1% до +313,4% — огромный скачок, подтверждающий, что никелевый цикл далек от завершения. Обе истории опровергают простое утверждение, что рост выручки — это всё.

Дешево для роста: INCO и ADRO выглядят недооцененными; BYAN оценен идеально

INCO торгуется с P/E 17,7x и EV/EBITDA 12,2x — не дешево в абсолютном выражении, но для компании с ростом чистой прибыли на 313,4% это, возможно, выгодная покупка. ADRO с ростом прибыли на 68,9% торгуется всего за 8,5x прибыли и 5,3x EV/EBITDA — явный случай недооценки. Напротив, P/E BYAN в 29,3x и EV/EBITDA 21,7x выглядят дорого для угольщика с ростом выручки на 7,3% и прибыли на 17,5%. Это оценка для идеального сценария. Среди банков BMRI с 6,2x прибыли и ростом прибыли на 17,8% выделяется как дешевый, тогда как BBCA с 13,3x — премиальный игрок.

Доходность: уголь и потребительские товары предлагают самые высокие дивиденды

Для охотников за доходностью лучшее место — угольные компании. ITMG и ADRO с их низкими мультипликаторами P/E и сильной генерацией денежных средств, вероятно, вернут значительные средства акционерам. Среди потребительских товаров ICBP и INDF торгуются с P/E 5,6x и 5,5x соответственно, при EV/EBITDA 2,7x и 2,1x — глубокая стоимость со стабильным спросом. Хотя дивидендная доходность явно не указана, сочетание низких мультипликаторов и устойчивой прибыли предполагает, что эти бумаги предложат привлекательный доход.

Долгосрочный взгляд: хотя данные о 3-летнем CAGR выручки отсутствуют, текущий импульс показателен. Ускорение роста прибыли INCO и стабильные двузначные gains ADRO говорят о том, что у этих сырьевых историй есть потенциал. Главный риск — разворот цен на никель или уголь, который быстро подорвет рост прибыли. Пока рынок вознаграждает тех, у кого есть ценовая власть, и наказывает тех, у кого ее нет. Следите за тем, устойчиво ли расширение маржи BMRI и сможет ли TPIA найти дно. Следующее полугодие отделит циклических победителей от структурных проигравших.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)