Лукойл: прибыль за полугодие выросла в 4,9 раза, но почти вся — из-за прекращённой деятельности

28 августа Лукойл раскрыл сокращённую промежуточную отчётность за первое полугодие 2026 года. Чистая прибыль от продолжающейся деятельности выросла на 387,3% год к году, до 440,1 млрд руб., EBITDA — на 61,3%, до 815,6 млрд руб., при выручке 2 059,3 млрд руб. (+8,0%). В обзоре разберём, что стоит за этими цифрами, как на них повлияла деконсолидация зарубежных активов и что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за полугодие выросла в 4,9 раза, но в 2025 году в ней была прибыль от прекращённой деятельности, а в 2026-м — нет

— EBITDA-маржа за полугодие составила 39,6% против 26,5% годом ранее — помогло сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в 3,2 раза

— Операционный денежный поток за полугодие вырос на 11,0%, до 790,0 млрд руб., но капитальные затраты сократились на 38,1%

— Чистый долг на конец полугодия — минус 10,2 млрд руб., то есть денежные средства превышают долг

— Дивиденды за последние 12 месяцев — 675 руб. на акцию, доходность 15,6%, что выше нашего справедливого уровня в 11,4%

— EV/EBITDA за последние 12 месяцев — 2,78, что близко к среднему за три года (2,73)

— Рентабельность капитала — 23,5%, что поддерживает высокую дивидендную доходность

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль за полугодие выросла в 4,9 раза, но в 2025 году в ней была прибыль от прекращённой деятельности, а в 2026-м — нет

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль Лукойла составила 440,1 млрд руб. против 288,6 млрд руб. годом ранее. Рост на 387,3% к уровню 2025 года выглядит впечатляюще, но сравнивать эти цифры напрямую нельзя: в 2025 году в составе прибыли была чистая прибыль от прекращённой деятельности в размере 198,3 млрд руб., а в 2026 году её нет.

Прибыль от продолжающейся деятельности за полугодие 2026 года — 430,9 млрд руб., что в 4,9 раза больше, чем 87,5 млрд руб. за тот же период 2025 года. Рост обеспечен операционными результатами и сокращением расходов, о чём ниже.

EBITDA-маржа за полугодие составила 39,6% против 26,5% годом ранее — помогло сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в 3,2 раза

EBITDA за первое полугодие 2026 года выросла на 61,3% год к году, до 815,6 млрд руб., при выручке 2 059,3 млрд руб. (+8,0%). Маржа по EBITDA расширилась с 26,5% до 39,6%.

Ключевой вклад внесло сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов: за полугодие они составили 76,7 млрд руб. против 242,2 млрд руб. годом ранее — снижение в 3,2 раза. Это следствие деконсолидации зарубежных активов, которые ранее включались в эти статьи.

Операционный денежный поток за полугодие вырос на 11,0%, до 790,0 млрд руб., но капитальные затраты сократились на 38,1%

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 790,0 млрд руб. против 711,6 млрд руб. годом ранее (+11,0%). Рост скромнее, чем у прибыли, из-за изменений в оборотном капитале и налоговых платежей.

Капитальные затраты за полугодие сократились на 38,1% — до 239,1 млрд руб. с 386,6 млрд руб. годом ранее. Это отражает как снижение инвестиционной активности после деконсолидации, так и общую осторожность в условиях санкций.

Чистый долг на конец полугодия — минус 10,2 млрд руб., то есть денежные средства превышают долг

На 30 июня 2026 года чистый долг Лукойла составил минус 10,2 млрд руб., то есть денежные средства и эквиваленты (661,4 млрд руб.) превышают совокупный долг (318,7 млрд руб. краткосрочного и долгосрочного). За последние 12 месяцев чистый долг снизился на 134,0 млрд руб.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — минус 0,01, что говорит о практически нулевой долговой нагрузке. Это даёт компании финансовую гибкость, но и создаёт вопрос о том, как будут использоваться свободные средства.

Дивиденды за последние 12 месяцев — 675 руб. на акцию, доходность 15,6%, что выше нашего справедливого уровня в 11,4%

За последние 12 месяцев Лукойл выплатил 675 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность 15,6% при текущей цене. Наша модель оценивает следующий платёж также в 675 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 15,6%.

Это выше уровня в 11,4%, который мы считаем справедливым для этого имени. Коэффициент выплат составляет 0,79 от прибыли, что соответствует дивидендной политике компании.

EV/EBITDA за последние 12 месяцев — 2,78, что близко к среднему за три года (2,73)

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 2,78 против среднего за три года 2,73. Акции торгуются практически вровень со своей исторической оценкой, что говорит о нейтральной переоценке относительно собственной истории.

P/E за последние 12 месяцев — 31,5, что выше, чем у многих нефтяных компаний, но это отражает снижение прибыли из-за деконсолидации и разовых списаний. Рентабельность капитала — 23,5%, что поддерживает высокую дивидендную доходность.

Рентабельность капитала — 23,5%, что поддерживает высокую дивидендную доходность

Рентабельность собственного капитала за последние 12 месяцев составила 23,5%. Это высокий уровень, который позволяет компании генерировать достаточную прибыль для выплаты дивидендов с коэффициентом 0,79.

При такой рентабельности и практически нулевом долге компания может поддерживать дивидендную доходность на уровне 15,6% без ущерба для инвестиционной программы. Однако в условиях санкций и неопределённости с зарубежными активами вопрос о распределении капитала остаётся открытым.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта — рост прибыли от продолжающейся деятельности в 4,9 раза, расширение EBITDA-маржи до 39,6% и практически нулевой чистый долг. Однако значительная часть улучшения связана с деконсолидацией зарубежных активов, которая сократила расходы, но и лишила компанию части бизнеса. Дивидендная доходность 15,6% выглядит привлекательно, но её устойчивость зависит от способности генерировать прибыль в новых условиях. Главный вопрос для акционеров — как компания будет использовать накопленные денежные средства и сможет ли она сохранить выплаты на текущем уровне.