Frontierby eninvs

Язык: EN / RU

← Все обзоры
Тёмная тема

Совкомбанк: прибыль выросла на 49%, но рост процентного дохода замедлился с 69% до 46%

Содержание
Совкомбанк

13 ноября Совкомбанк раскрыл результаты за третий квартал 2026 года. Чистый процентный доход составил 69 352 млн руб., прибыль – 26 648 млн руб., что на 45,7% и 49,3% выше уровня годичной давности. Рост процентного дохода замедлился с 69,1% во втором квартале до 45,7% в третьем, но прибыль растёт быстрее выручки за счёт снижения процентных расходов. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 49%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

ПоказательНаша оценка
ВердиктСкорее привлекательна
Потенциал по модели портала+49%
Как считает модельмодель для финансовых компаний: годовая прибыль к капитализации, то есть ROE к P/B
Главный аргумент заP/E 2,8 при ROE 24% и потенциале роста +49% по модели портала – оценка предполагает высокую доходность на капитал при низком мультипликаторе.
Главный аргумент противРост процентного дохода замедлился с 69,1% до 45,7%, а процентные доходы уже падают – до 181 187 млн руб. с 190 900 млн руб. годом ранее.
Что изменит выводЕсли ключевая ставка продолжит снижаться и процентные доходы упадут ещё сильнее, вердикт сместится на шаг вниз – к нейтральному.

Главные тезисы

— Процентный доход вырос на 45,7%, но замедлился с 69,1% во втором квартале

— Прибыль растёт быстрее выручки: процентные расходы упали на 22%

— Комиссионные доходы прибавили 16% и поддержали выручку

— Розница и корпоративный блок сравнялись по вкладу в прибыль

— Дивидендная доходность 5% ниже справедливой для банка

— P/E 2,8 и ROE 24% – акция торгуется с дисконтом к собственной истории

Ключевые показатели, млрд ₽

ПоказательQ3 2025Q3 2026Изм.
Чистый процентный доход47,669,4+45,7%
Чистая прибыль17,826,6+49,3%
Чистая маржа37,5%38,4%+0,9 п.п.

Процентный доход вырос на 45,7%, но замедлился с 69,1% во втором квартале

Чистый процентный доход в третьем квартале составил 69 352 млн руб., на 45,7% больше, чем годом ранее. Это заметное замедление по сравнению со вторым кварталом, когда рост достигал 69,1%. Замедление объясняется прежде всего эффектом высокой базы: в третьем квартале 2025 года доход уже начал восстанавливаться после слабого второго квартала.

Процентные доходы за квартал снизились до 181 187 млн руб. с 190 900 млн руб. годом ранее. Основное давление оказали кредиты физическим лицам, где доход упал до 72 376 млн руб. с 75 922 млн руб., и корпоративные кредиты – до 68 597 млн руб. с 72 416 млн руб. При этом доходы от размещения средств в банках выросли до 18 398 млн руб. с 14 339 млн руб.

За девять месяцев чистый процентный доход составил 194 091 млн руб. против 120 806 млн руб. годом ранее. Квартальная динамика показывает, что рост доходов замедляется, но остаётся высоким в абсолютном выражении.

Чистый процентный доход и прибыль по кварталам

Отсутствующие EBITDA показаны нулём, как в исходном графике

Выручка и EBITDA по кварталам

Прибыль растёт быстрее выручки: процентные расходы упали на 22%

Чистая прибыль за третий квартал составила 26 648 млн руб., на 49,3% больше, чем годом ранее. Прирост прибыли опережает рост процентного дохода благодаря снижению процентных расходов до 109 881 млн руб. со 141 279 млн руб. годом ранее – падение на 22%.

Снижение расходов произошло в основном за счёт срочных депозитов физических лиц, проценты по которым упали до 30 322 млн руб. с 45 928 млн руб., и юридических лиц – до 53 234 млн руб. с 66 770 млн руб. Это отражает снижение ключевой ставки: банк платит меньше по привлечённым средствам.

Отношение чистой прибыли к чистому процентному доходу выросло до 38,4% с 37,5% годом ранее. Это не маржа, а доля прибыли в процентном доходе, и её рост показывает, что банк эффективнее управляет расходами.

Чистая прибыль по кварталам

Комиссионные доходы прибавили 16% и поддержали выручку

Комиссионные доходы за третий квартал составили 17 328 млн руб. против 14 879 млн руб. годом ранее, рост на 16%. Основной вклад внесли выдача банковских гарантий – 7 070 млн руб. против 5 806 млн руб., и расчётное обслуживание – 3 991 млн руб. против 3 093 млн руб.

Доходы от электронных торговых площадок выросли до 2 060 млн руб. с 1 791 млн руб., от организации выпуска ценных бумаг – до 1 873 млн руб. с 1 922 млн руб. Снизились доходы от операций с банковскими картами – до 535 млн руб. с 1 668 млн руб.

За девять месяцев комиссионные доходы составили 49 195 млн руб. против 41 180 млн руб. годом ранее. Комиссии растут медленнее процентного дохода, но остаются стабильным источником выручки.

Розница и корпоративный блок сравнялись по вкладу в прибыль

За девять месяцев розничный сегмент принёс 59 457 млн руб. прибыли, корпоративный – 60 004 млн руб. Годом ранее розница давала лишь 1 405 млн руб., а корпоративный блок – 59 650 млн руб. Розница восстановилась после слабого начала года.

Казначейство осталось убыточным: минус 27 653 млн руб. против минус 17 546 млн руб. годом ранее. Убыток вырос из-за нерегулярных операций: чистый нерегулярный убыток по финансовым инструментам составил 20 080 млн руб. против убытка 13 083 млн руб. годом ранее.

Розничный сегмент улучшил результат за счёт снижения расходов по кредитным убыткам до 39 443 млн руб. с 53 958 млн руб. годом ранее. Корпоративный блок показал стабильный результат, несмотря на рост расходов по кредитным убыткам до 22 761 млн руб. с 9 161 млн руб.

Дивидендная доходность 5% ниже справедливой для банка

За последние 12 месяцев дивиденды не выплачивались. По нашей оценке, годовой дивиденд может составить 0,56 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 5,0% к текущей цене. Справедливой для этого имени мы считаем доходность 10,5%.

История выплат неровная: за 2023 год выплачено 0,25 руб. на акцию, за 2024 год – 1,14 руб. (доходность 6,9% на дату отсечки), за 2025 год – 0,35 руб. (2,3%). Модель закладывает payout на уровне 18% от прибыли.

Ключевая ставка 14% задаёт высокую планку для дивидендной доходности. При текущей оценке прибыли и payout-коэффициенте дивиденд в 0,56 руб. на акцию выглядит скромно относительно ставки. Рост выплат возможен при увеличении прибыли или повышении payout-коэффициента.

Котировка за три года

закрытие, последняя точка 2026-11-10

P/E 2,8 и ROE 24% – акция торгуется с дисконтом к собственной истории

P/E по прибыли за последние 12 месяцев составляет 2,8, ROE – 24,0%. Рыночная капитализация – 253 870 млн руб. Прибыль за последние 12 месяцев – 89 768 млн руб. Такая оценка предполагает высокую доходность на капитал при низком мультипликаторе.

По модели портала потенциал роста акции к справедливой стоимости оценивается в +49%. Это наш собственный расчёт, основанный на соотношении ROE и P/B. Модель не является консенсусом рынка или целевой ценой.

Акция входит в живые модельные стратегии портала: RU AI conviction (Claude), RU AI long-short (market-neutral), RU Banks & financials (potential). Это факт, а не аргумент в пользу вердикта.

Оценка по последним отчётным данным

МетрикаЗначение
Капитализация254 млрд ₽
P/E (LTM)2,8
P/B0,65
ROE24,0%

Дивиденды на акцию, ₽, и доходность на дату отсечки

Год выплатыДивидендДоходность
20230,25—
20241,146,9%
20250,352,3%

Дивиденд на акцию по годам выплаты

₽ на акцию по годам выплаты; доходность на дату отсечки

Доходность на дату отсечки

₽ на акцию по годам выплаты; доходность на дату отсечки

Дивиденд на акцию и доходность на дату отсечки

Итог

Сильной стороной отчёта стал рост прибыли на 49,3% при снижении процентных расходов на 22%: банк зарабатывает больше на разнице ставок. Розничный сегмент восстановился и сравнялся с корпоративным по вкладу в прибыль. Слабое место – замедление роста процентного дохода и убыток казначейства. Дивидендная доходность 5% ниже справедливых 10,5%, что ограничивает привлекательность для держателей ради выплат. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 49%.