Металлы и горнодобыча затмевают вялый потребительский сектор

Главная история сезона — резкое расхождение: в то время как потребительские отрасли почти остановились, металлы и горнодобыча рвутся вперед. Рост выручки варьируется от жарких +32,6% в металлах до сокращения на -4,9% в потребительском здравоохранении, а разрыв между сильнейшими и слабейшими составляет почти 38 процентных пунктов. Победители связаны с сырьевыми товарами и реальными активами; проигравшие зависят от дискреционных расходов и слабого спроса.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Сырьевые товары лидируют с трехзначным скачком прибыли

GMEXICO, единственный игрок в металлах и горнодобыче, — бесспорная звезда: выручка выросла на +32,6%, EBITDA на +47,7%, а чистая прибыль на +62,3% год к году. Это не просто история о выручке — прибыльность растет быстрее, чем верхняя строка, что свидетельствует о сильном операционном рычаге. Рост чистой прибыли в предыдущем периоде на +26,6% уже задал высокую планку, но текущие +62,3% — явное ускорение, что делает компанию явным лидером во всей вселенной покрытия.

Потребительские товары и розница застряли на низкой передаче, некоторые имена — на задней

На другом полюсе отстающие сосредоточены в потребительских секторах. LAB, в потребительском здравоохранении, показал падение выручки на -4,9%, а EBITDA на -8,7% — явный признак давления на маржу. BIMBO, в упакованных продуктах, продемонстрировал -3,3% по выручке, хотя рост EBITDA на +9,5% показывает дисциплину затрат. CARSO, промышленный конгломерат, также испытывал трудности с выручкой -4,3% и EBITDA -10,3%. Эти имена торгуются с оценками, которые выглядят дорого относительно их роста, особенно CARSO с P/E 39,1x при отрицательном росте — предупреждающий сигнал для инвесторов.

Взрыв прибыли FEMSA — сюрприз сезона

Самый большой поворот сюжета — у FEMSA, гибрида напитков и розницы. Выручка выросла на скромные +6,1%, но чистая прибыль взлетела на +155,4% год к году — резкий разворот после падения на -57,1% в предыдущем периоде. Это не просто восстановление; это трансформация. Верхняя строка стабильна, но нижняя строка взрывается, что говорит об операционной эффективности или разовых доходах. Инвесторы платят 16,4x P/E и 6,6x EV/EBITDA за эту прибыльность, что выглядит разумно, если скачок прибыли устойчив.

Разрывы в оценке показывают, где рост дешев, а где он оценен как совершенство

С точки зрения стоимости, ALSEA выделяется: при росте выручки +0,3% и росте EBITDA +20,4%, она торгуется всего за 13,7x P/E и 4,0x EV/EBITDA — это выгодная покупка для оператора ресторанов с сильным расширением маржи. Аналогично, LAB, несмотря на снижение выручки, торгуется за 8,3x P/E и 4,6x EV/EBITDA, что может привлечь стоимостных инвесторов, если верхняя строка стабилизируется. С другой стороны, CARSO с P/E 39,1x при отрицательном росте явно оценен как совершенство, а BIMBO с P/E 22,2x и ростом выручки -3,3% выглядит дорого. Рынок вознаграждает прибыльность, а не рост, но для тех, кто готов искать, есть карманы стоимости.

Дивидендная доходность скромна, но присутствует, банки лидируют по доходности

Для доходных инвесторов банковский сектор предлагает самую высокую доходность: BANORTE с P/E 8,9x и BBAJIO с P/E 7,3x, хотя конкретные доходности не раскрыты. Среди тех, у кого есть данные, LAB и LIVERPOL торгуются с P/E 8,3x, что предполагает потенциал привлекательных дивидендов, но явная доходность не указана. Отсутствие цифр по доходности — это пробел, но низкие мультипликаторы в банках подразумевают, что доходный потенциал заложен в цене.

Долгосрочные компании с сложным процентом выделяются, но краткосрочный импульс неоднороден

Смотря на 3-летние CAGR выручки, INBURSA лидирует с +16,0%, за ней следуют GAP с +14,8% и BBAJIO с +10,3%. Это настоящие долгосрочные компании с сложным процентом, и их текущие оценки (8,3x, 18,6x и 7,3x P/E соответственно) предполагают, что INBURSA и BBAJIO все еще дешевы для своих траекторий роста. Однако краткосрочная картина неоднородна: рост выручки GAP в предыдущем периоде составил всего +1,2%, что является резким замедлением по сравнению с CAGR, в то время как чистая прибыль INBURSA в предыдущем периоде выросла на +10,7% — прилично, но не впечатляюще. Ключевой момент для наблюдения — смогут ли эти компании с сложным процентом вновь ускориться, особенно в вялой потребительской среде.

По завершении сезона послание ясно: сырьевые товары — двигатель, потребительский сектор — тормоз. Ускорение GMEXICO — маяк, а скачок прибыли FEMSA дает проблеск надежды в потребительском пространстве. Но поскольку многие потребительские имена все еще в сокращении, следующий квартал проверит, сузится ли этот разрыв или расширится. Следите за любыми признаками восстановления потребительского спроса, особенно в рознице и ресторанах, и сможет ли металлургия сохранить импульс. Текущие оценки рынка предполагают осторожность инвесторов, но данные предлагают выборочные возможности.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)