Медный ренессанс Мексики: GMexico затмевает вялый потребительский сектор

Главный раскол этого сезона — между индустриальным сердцем и потребительским пульсом. Пока выручка металлов и горнодобычи выросла на 32,6%, потребительские сектора — от напитков до розницы — едва показали низкие однозначные цифры, а упакованные продукты и вовсе сократились. Посыл ясен: двигатель роста Мексики — теперь тяжёлая промышленность, а не покупатель.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

GMexico — бесспорный чемпион этого сезона отчётности

Выручка GMexico взлетела на 32,6% год к году, EBITDA выросла на 47,7%, а чистая прибыль подскочила на 62,3%. Это не просто отскок; это ускорение по сравнению с предыдущим ростом выручки на 12,4% и чистой прибыли на 26,6%. Медианный рост выручки в металлах и горнодобыче — 32,6% — более чем в пять раз превышает следующий по величине сектор, что делает GMexico явным лидером.

FEMSA также показала уверенные результаты: выручка выросла на 6,1%, а чистая прибыль — на 155,4%, хотя этот показатель прибыли завышен из-за слабой базы прошлого года. Тем не менее, рост EBITDA на 11,2% свидетельствует об операционном импульсе. AMX, телеком-гигант, увеличил выручку на 2,1%, а чистую прибыль — на 25,1%, что достойно для низкорослого сектора.

Потребительское здоровье и упакованные продукты — больные этого сезона

LAB, игрок в сфере потребительского здоровья, показал падение выручки на 4,9% и EBITDA на 8,7% — резкий разворот от предыдущего роста выручки на 13,0%. BIMBO, хлебопекарный гигант, сократил выручку на 3,3%, хотя ему удалось увеличить EBITDA на 9,5% и чистую прибыль на 33,4% — это история сокращения затрат, а не спроса. CARSO, промышленный конгломерат, также споткнулся: выручка упала на 4,3%, EBITDA — на 10,3%.

Обвал прибыли ALSEA — главный сюрприз сезона, несмотря на рост выручки

ALSEA, оператор ресторанов, увеличил выручку на 0,3% и EBITDA на 20,4%, однако чистая прибыль обрушилась на 60,7% — резкое расхождение, указывающее на сжатие маржи или разовые списания. Это разительный контраст с предыдущим падением чистой прибыли на 74,3%, но масштаб потерь всё равно поражает. Инвесторам стоит разобраться в мостах между EBITDA и чистой прибылью.

Стоимость на виду: LAB и LIVERPOL торгуются с однозначными P/E, несмотря на смешанный рост

LAB торгуется всего за 8,5x прибыли и 4,7x EV/EBITDA, но его выручка сокращается — так что дешевизна оправдана. LIVERPOL, с P/E 8,4x и EV/EBITDA 5,0x, выглядит интереснее: выручка снизилась лишь на 0,2%, и рынок закладывает восстановление. Между тем, CARSO торгуется с огромными 41,1x P/E и 20,5x EV/EBITDA, несмотря на отрицательный рост, — это цена за совершенство и даже больше.

Аэропорты — лучшая доходность, но следите за замедлением роста

ASUR лидирует среди аэропортов с P/E 14,0x и подразумеваемой дивидендной доходностью, которая выделяется, хотя рост выручки на 0,8% — резкое замедление с 21,3% ранее. GAP и OMA торгуются с более высокими мультипликаторами (20,2x и 17,2x P/E соответственно), но их 3-летние CAGR выручки составляют 14,8% и 10,2% — компромисс между доходностью и ростом. Для инвесторов, ориентированных на доход, доходность ASUR привлекательна, но замедление — предупреждающий знак.

Заглядывая вперёд, расхождение между силой промышленности и слабостью потребительского сектора, вероятно, сохранится. Импульс GMexico может продолжиться, если цены на сырьё удержатся, в то время как потребительским именам, таким как BIMBO и LIVERPOL, нужно восстановление спроса, чтобы оправдать свои оценки. Следующий квартал покажет, был ли обвал прибыли ALSEA разовым или тенденцией. Следите за любыми признаками оживления потребительских расходов — это станет настоящим изменением правил игры.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)