Золото и литий сжигают угольную отрасль: австралийские шахтеры разделились на два лагеря

В этом сезоне отчетности австралийские ресурсные компании не просто разошлись: они разделились на две разные экономики. Золотодобытчики и литиевые производители показали рост выручки на 66% и 73% год к году, в то время как угольные и диверсифицированные компании едва сдвинулись с места — на 0,9% и 0,6%. Разрыв между лучшим и худшим медианным ростом выручки по отраслям составил ошеломляющие 90 процентных пунктов. Это не ротация, это разгром.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Золотодобытчики оправдали ожидания, но настоящий пожар устроили литий и редкоземельные металлы

Золотодобыча возглавила список со средним ростом выручки на 66,1% год к году. Genesis Minerals стала лидером: выручка выросла на 89,4%, EBITDA — на 104,0%, чистая прибыль — на 172,1%. Evolution Mining также впечатлила: выручка +27,7%, EBITDA +76,2%, чистая прибыль +59,3%. Это не просто хорошие цифры; это свидетельство операционного рычага в условиях роста цен на золото.

Но настоящий шок пришел от лития и редкоземельных металлов. Pilbara Minerals увеличила выручку на 73,0%, а чистую прибыль — на 368,6%. Lynas Rare Earths показала рост выручки на 80,2% и EBITDA на 184,7%. Это гиперинфляционные показатели из секторов, которые еще год назад считались безнадежными. Бумеры на рынке аккумуляторных материалов вернулись, и они сильнее, чем когда-либо.

Уголь и нефть — ходячие раненые: прибыль рушится, хотя выручка держится

Отстающие выглядят уродливо. Выручка New Hope выросла всего на 0,9%, но EBITDA упала на 32,4%, а чистая прибыль рухнула на 63,4%. Yancoal Australia увеличила выручку на 11,8%, но чистая прибыль обвалилась на 89,6%. Даже Santos, нефтегазовый гигант, показал рост выручки всего на 1,6% при падении чистой прибыли на 19,1%. Это явные признаки сжатия маржи и ослабления цен на сырье. Рынок наказывает всех, кто не может наращивать прибыль, а не просто выручку.

Поворот сюжета: выручка IGO упала, но прибыль взлетела, а чистая прибыль South32 подскочила на 410% при стагнирующей выручке

Самый большой сюрприз — IGO Ltd. Выручка снизилась на 9,7% год к году, но EBITDA взлетела на 143,9%, а чистая прибыль более чем удвоилась (+115,2%). Это история массового расширения маржи, вероятно, за счет сокращения затрат или разовых доходов. Тем временем выручка South32 практически не изменилась (+0,6%), но чистая прибыль взорвалась на 410,3%. Эти аномалии показывают, что на этом рынке рост прибыли может прийти откуда угодно — даже когда выручка под давлением.

Дешево по причине: Regis Resources торгуется с P/E 7,9, а Lynas — с 62,3

Разброс оценок экстремален. Regis Resources, наращивающая выручку на 42,8% и чистую прибыль на 181,1%, торгуется всего с P/E 7,9 и EV/EBITDA 3,4. Это глубокая стоимость для золотодобытчика со взрывным ростом прибыли. На другом конце Lynas Rare Earths торгуется с P/E 62,3 и EV/EBITDA 46,3, закладывая годы безупречного исполнения. IGO еще дороже: 33,4x прибыли и головокружительные 62,0x EV/EBITDA. Для охотников за стоимостью золотой сектор — особенно Regis — предлагает лучшее соотношение риска и вознаграждения.

Инвесторам, ищущим доход, мало что нравится, но EV/EBITDA Whitehaven в 2,5 раза намекает на скрытую доходность

Дивидендная доходность в данных не указана, но мультипликаторы дают подсказки. Whitehaven Coal торгуется всего с EV/EBITDA 2,5 и P/E 15,6, несмотря на падение чистой прибыли на 40,7%. Такой низкий мультипликатор может сигнализировать о высокой дивидендной доходности, если компания сохранит выплаты. Аналогично Regis Resources с EV/EBITDA 3,4 и P/E 7,9 может стать дивидендной историей, если цены на золото удержатся. Но без явных цифр доходности искателям дохода следует глубже изучить коэффициенты выплат.

Если смотреть вдогонку, Northern Star Resources увеличила выручку на 360,7% в годовом исчислении за три года, а Genesis Minerals — на 182,9%. Это компании, которые серьезно нарастили масштаб. Но следите за литиевыми именами: трехлетний CAGR выручки Pilbara составляет -29,1%, напоминание о том, что сегодняшний гиперинфляционный рост может смениться жестоким спадом. Следующим катализатором станет вопрос, удержат ли золото и литий свои ралли, и смогут ли уголь и нефть найти дно. Пока рынок вознаграждает рост прибыли, а не выручки, и наказывает тех, кто не может его обеспечить.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)