Акции Филиппин (2026): где на самом деле стоимость (и где ловушки)

Филиппины — одна из самых молодых и быстрорастущих экономик Азии, и один из самых недопонятых рынков. По заголовочной цифре он выглядит дёшево: медианная отслеживаемая компания стоит около девяти прибылей. Но медиана скрывает раскол, и понять его — главное. Гайд объясняет, где в филиппинских акциях реальная стоимость, где ловушка, что первым проверили бы великие value-инвесторы и какие имена сейчас самые дешёвые — по отчётности.

Медиана скрывает раскол

Крупнейшая и самая ликвидная компания — International Container Terminal Services — портовый оператор мирового класса, торгуется около 29 прибылей при рентабельности капитала выше 50%. Это не дёшево — это рынок справедливо платит за один из лучших бизнесов страны. За ней — длинный хвост имён по три-восемь прибылей. Медиана около девяти — среднее двух очень разных вещей: горстки премиальных франшиз и толпы более дешёвых, мелких и менее ликвидных. Полная актуальная таблица:

Где стоимость на самом деле: банки и недвижимость

Чистая стоимость — в двух местах. Банки — BDO, Bank of the Philippine Islands, Metrobank, Security Bank — торгуются примерно за четыре-восемь прибылей, несколько платят 4–7% дивидендами при стабильной рентабельности. И недвижимость с конгломератами — Ayala Land, Megaworld, DMCI — за три-шесть прибылей, часть с доходностью под 10%. Это не безвестные бизнесы, а одни из крупнейших компаний страны.

Так почему так дёшево? Именно на этом вопросе стоит задержаться.

Почему дёшево: ликвидность и семейный холдинг

Правило Грэма здесь работает жёстко: низкая цена помогает, только если бизнес стоит дороже цены. Два специфически филиппинских дисконта реальны.

Ликвидность. Многие из самых дешёвых имён малы и слабо торгуются. Оценка в три прибыли на компании, которую нельзя купить или продать в объёме, — не та же возможность, что три прибыли на ликвидной голубой фишке. Рынок частично оценивает трудность входа и выхода.

Семейные конгломераты и корпуправление. Значительная часть рынка — внутри семейных холдингов. Такая структура может совмещать интересы основателя с вашими — или означать, что листингованная компания управляется не в первую очередь ради миноритариев. Дисконт отражает, что внешний инвестор не всегда первый в очереди.

Песо и цикл недвижимости. Локальная прибыль — в песо; девелоперы несут цикл и процентный риск. Ни то, ни другое не повод избегать рынка — лишь повод понимать, за что платит дисконт.

Что говорит value-статистика — и её пределы

Работает ли покупка дешёвого? В целом да: Фама и Френч задокументировали премию за стоимость на десятилетиях и тысячах компаний, а Темплтон построил карьеру, покупая рынки «в точке максимального пессимизма». Наши данные дают меньший свежий тест: при сортировке на трети по оценке дешёвая треть обошла дорогую по медиане за следующий год — но по среднему выиграла дорогая, а контроль за ростом прибыли резко сужает преимущество. Один год, сырьевой набор, необычный период: намёк, не доказательство. Аргумент за дешёвое силён вдолгую, но не гарантия в отдельный год.

Мы проверили это на своих данных. Взяли 145 эмитентов (в основном сырьевых — там у нас полная история цен и отчётности), проранжировали по EV/EBITDA на 2025-09-05 и посмотрели доходность за следующие 12 месяцев (к 2026-09-04). Дешёвая треть дала медиану 46.1%, дорогая — 29.6% (медианный EV/EBITDA 4.8x против 21.0x).

Честные оговорки: это один необычный год (сильное ралли в сырье и стоимости), выборка смещена в сырьё, а по средней (не медиане) дорогие обошли дешёвых из-за нескольких «хвостовых» ростов. Если контролировать рост EBITDA, преимущество дешёвых сужается (в высокорастущей группе дешёвые 31.4% против 29.6%). Один год — это иллюстрация, а не доказательство; устойчивое свидетельство — многолетний академический рекорд выше. Наблюдение пересчитывается ежедневно.

Как выглядит ре-рейтинг: имена, стоившие ~2x EV/EBITDA год назад, и их последующая доходность. У части рост EBITDA был около нуля — значит выросли за счёт переоценки мультипликатора, а не прибыли:

Как этим пользоваться

Неверный вывод — «Филиппины за девять прибылей, покупаем индекс». Верный — использовать таблицу, чтобы сузить поиск, и сделать работу, которой требует каждое имя; на Филиппинах она включает жёсткую проверку ликвидности и собственника до оценки. Рамка Баффета: цена — то, что платишь; ценность — то, что получаешь. Скринер показывает низкую цену; есть ли за ней ценность — отвечает отчётность.

Полная ранжированная таблица филиппинских акций — обновляется ежедневно по отчётности — выше и на странице рынка Филиппин, каждое имя ведёт на свою карточку.