Российская фарма и добыча впереди, металлургия и стройка буксуют

Главный разрыв этого сезона — не между нефтью и всеми остальными, а между компаниями с ценовой властью и без неё. Медицина (+34,6% медианного роста выручки) и Добыча (+30,1%) ушли в отрыв, тогда как Металлургия (-13,2%) и Строительство (-4,5%) ушли в минус. Разрыв между лучшей и худшей медианами отраслей достиг почти 48 процентных пунктов — пропасть, которая вознаграждает активных управляющих и наказывает пассивных.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Медицина и добыча оправдали ожидания, но настоящие звёзды — среди небольших компаний

Promomed (PRMD) в Медицине показал рост выручки на +75,7%, EBITDA на +88,7% и чистой прибыли на +82,6% — полный набор. В Добыче Rusolovo (ROLO) взорвался с +91,8% выручки, +356,2% EBITDA и +106,2% чистой прибыли, а Yuzhuralzoloto (UGLD) ненамного отстал: +90,5% выручки и +197,2% EBITDA. Это не единичные случаи: медианная компания в добыче нарастила выручку на 30,1%, так что попутный ветер — отраслевой.

В ИТ ArenaData (DATA) нарастила выручку на +85,8% и EBITDA на +63,2%, а Ozon (OZON) показал +47,8% выручки и +80,4% EBITDA. Но настоящий сюрприз — Yandex (YDEX): выручка +16,2%, а чистая прибыль +297,5%. Это операционный рычаг в чистом виде, и он показывает, что даже в секторе с медианным ростом 15,5% исполнение отделяет лидеров от середняков.

Металлургия и строительство в опале — и некоторые компании сильно кровоточат

Металлургия — худший сектор с медианным падением выручки на 13,2%. Severstal (CHMF) показал падение выручки на 14,9% и обвал чистой прибыли на 112,7%, а TMK (TRMK) — падение выручки на 36,9% и EBITDA на 78,0%. Строительство немногим лучше: выручка Samolet (SMLT) упала на 31,3%, а PIK Group (PIKK) — на 11,6% при падении чистой прибыли на 54,1%. Это не просто циклические спады — это тревожные сигналы разрушения спроса.

Поворот сюжета: Совкомбанк и ВТБ показали ошеломляющий рост выручки, но прибыль не последовала

Совкомбанк (SVCB) резко ускорился: рост выручки подскочил с +59,2% в предыдущем периоде до +225,5% сейчас, а чистая прибыль всё равно выросла на 158,2%. ВТБ (VTBR) — настоящая загадка: выручка взлетела на +121,7% год к году, но чистая прибыль упала на 33,6%. Это огромный разрыв — вероятно, из-за разовых резервов или затрат на интеграцию — и напоминание о том, что рост выручки без дисциплины по прибыли может быть ловушкой стоимости.

Дёшево не просто так: некоторые высоколётные компании торгуются с премией, а стабильные игроки предлагают глубокую стоимость

Аэрофлот (AFLT) выглядит абсурдно дешёвым при P/E 4,1x и EV/EBITDA 2,9x, но его чистая прибыль упала на 100,8% — мультипликатор низкий, потому что прибыль рушится. Ozon (OZON) торгуется с заоблачным P/E 72,2x несмотря на рост чистой прибыли на 294,1%; рынок закладывает годы совершенства. Для охотников за стоимостью выделяется ФСК ЕЭС (FEES): рост выручки +16,3%, чистой прибыли +50,2%, но P/E всего 0,5x и EV/EBITDA 1,7x. Это глубокая стоимостная аномалия, достойная изучения.

Для инвесторов в доход: эти дивиденды выделяются, но проверьте устойчивость выплат

Хотя дивидендная доходность явно не указана для большинства компаний, некоторые имена предлагают привлекательный потенциал дохода. X5 Retail Group (X5) торгуется с P/E 5,5x и EV/EBITDA 2,5x, что говорит о возможностях для возврата капитала акционерам. Магнит (MGNT) с EV/EBITDA 2,0x и Лента (LENT) с 2,7x также выглядят как денежные машины. Но осторожно: Fix Price (FIXR) имеет EV/EBITDA 1,1x и P/E 3,9x, однако чистая прибыль упала на 30,0% — дивиденды могут быть небезопасны, если прибыль продолжит снижаться.

Долгосрочный взгляд: трёхлетний CAGR выручки выявляет истинных компаундеров

APRI (APRI) в Строительстве имеет ошеломляющий трёхлетний CAGR выручки +157,5%, но рост выручки в этом периоде составил +29,5% при падении чистой прибыли на 87,7% — классический случай роста без прибыльности. ArenaData (DATA) показывает CAGR +52,0% и всё ещё растёт на +85,8%, что делает её редким сочетанием масштаба и импульса. Ozon (OZON) также выделяется с CAGR +53,3% и текущим ростом выручки +47,8%. Забегая вперёд, следите за тем, смогут ли эти быстрорастущие компании превратить рост выручки в устойчивую прибыль — потому что на этом рынке роста самого по себе недостаточно.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)