Сезон отчетности в России: потребительский сектор и технологии растут, тяжелая промышленность стагнирует

Этот отчетный сезон в России характеризуется резким расколом: потребительские и финансовые сектора стремительно растут, в то время как тяжелая промышленность — металлургия, химия и нефть — буксует. Медианный рост выручки в топливной рознице, медицине и финансах превышает 20%, тогда как в металлургии, химии и кабельной промышленности — двузначное падение. Главный сюрприз — устойчивость внутреннего спроса, обеспечившая рост на 42,7% в топливной рознице и на 27,9% в медицине, даже несмотря на слабые мировые цены и санкции в экспортно-ориентированных секторах.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Потребительский сектор и финансы лидируют: топливная розница и медицина впереди

Топливный ритейлер Evrotrans (EUTR) — звезда сезона: выручка выросла на 42,7% год к году, трехлетний CAGR — 60,0%, хотя чистая прибыль снизилась на 13,5%. В медицине выделяется Promomed (PRMD): выручка +75,2%, чистая прибыль +149,3%, а MD Medical (MDMG) показывает рост выручки на 32,1%. Финансовый сектор в целом силен: выручка МТС Банка (MBNK) выросла на 64,9%, чистая прибыль — на 157,9%, у Совкомбанка (SVCB) выручка утроилась (+225,5%), у ВТБ (VTBR) — +121,7%, хотя чистая прибыль снизилась на 33,6%.

Сектор ИТ и электронных торгов также впечатляет: B2B-RTS (BTBR) увеличил выручку на 20,6%, чистая прибыль — на 17,5%. Среди крупных компаний Сбербанк (SBER) показывает рост выручки на 26,7% и чистой прибыли на 20,9%, а Московская биржа (MOEX) — +16,3% и +32,2% соответственно. Это явный признак того, что внутреннее потребление и цифровизация являются двигателями российской экономики.

Тяжелая промышленность буксует: металлургия, химия и нефть в минусе

Худшие результаты — в экспортно-ориентированных секторах. В металлургии медианное снижение выручки составило 13,2%, у Мечела (MTLR) — минус 25,9%, а EBITDA обрушилась на 149,2%. У Северстали (CHMF) выручка упала на 14,9%, чистая прибыль — на 112,7%. Химия также слаба: у Фосагро (PHOR) выручка снизилась на 17,5%, чистая прибыль почти исчезла (-99,5%), у Акрона (AKRN) выручка упала на 22,5%, несмотря на небольшой рост EBITDA. Нефтегазовый сектор не избежал проблем: у ЛУКОЙЛа (LKOH) выручка обвалилась на 56,3%, чистая прибыль ушла в глубокий минус (-224,4%), у Башнефти (BANE) выручка снизилась на 12,3%, чистая прибыль — на 55,1%.

Неожиданный поворот: золотодобытчики и отдельные ИТ-компании вопреки пессимизму

Пока тяжелая промышленность буксует, золотодобытчики — неожиданные победители. У Южуралзолота (UGLD) выручка ускорилась до +43,4%, чистая прибыль — +81,2%, у Селигдара (SELG) выручка выросла на 48,2%, чистая прибыль — на 20,9%. Даже у Полюса (PLZL), несмотря на скромный рост выручки на 2,6%, чистая прибыль выросла на 2,8%. В технологиях выделяется Positive (POSI): выручка +38,9%, EBITDA +211,9%, а OZON (OZON) показывает рост выручки на 47,8% и чистой прибыли на 294,1%. Эти компании процветают благодаря внутреннему спросу и импортозамещению, доказывая, что не все так мрачно.

Оценка: рост со скидкой, но некоторые бумаги переоценены

Для стоимостных инвесторов выделяется Evrotrans (EUTR): рост выручки на 42,7% при P/E всего 1,1x и EV/EBITDA 2,6x. Аналогично, ФСК ЕЭС (FEES) торгуется с P/E 0,5x, несмотря на рост выручки на 21,8% и чистой прибыли на 274,0%. Среди финансовых компаний Сбербанк (SBER) с P/E 3,3x и ростом выручки на 26,7% выглядит привлекательно. С другой стороны, OZON (OZON) торгуется с P/E 38,6x, несмотря на сильный рост, а Diasoft (DIAS) с P/E 24,4x и снижением выручки на 2,8% выглядит переоцененным. Inkab Holding (INCB) с P/E 79,6x и падением выручки на 17,8% — тревожный сигнал.

Доходность: высокие дивиденды в энергетике и финансах, но устойчивость различается

Охотники за дивидендами найдут богатый улов. Evrotrans (EUTR) предлагает доходность 1,1% на основе P/E, но более показательно, что Башнефть (BANE) торгуется с P/E 4,3x, что предполагает потенциальную доходность выше 5% при сохранении коэффициента выплат. Среди коммунальных компаний ТНС энерго (TNSE) имеет P/E 2,2x и рост чистой прибыли на 282,0%, что подразумевает высокий дивидендный потенциал. Однако стоит быть осторожным: у ЛУКОЙЛа (LKOH) нет данных о доходности, а чистая прибыль глубоко отрицательна, поэтому инвесторам, ориентированным на доход, следует сосредоточиться на компаниях со стабильными денежными потоками.

Заглядывая вперед, расхождение между внутренними и экспортными секторами, вероятно, сохранится. Трехлетние CAGR выручки говорят о многом: у Селигдара (SELG) — 36,3%, у Южуралзолота (UGLD) — 24,0%, что демонстрирует устойчивый рост в золоте, а у Evrotrans (EUTR) — 60,0% и APRI (APRI) — 157,5% подчеркивают бум в потребительском и девелоперском секторах. Ключевой риск — замедление внутреннего спроса, если инфляция подорвет покупательную способность. Следите за решениями Центробанка по ставке и любыми изменениями бюджетной политики, которые могут изменить баланс.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)